愛柯迪（600933）研究報告：三大拐點+三大優勢，從隱形冠軍到壓鑄旗艦.pdf

愛柯迪（600933）研究報告：三大拐點+三大優勢，從隱形冠軍到壓鑄旗艦。公司從專注小件壓鑄的隱形冠軍轉型到小中大件全布局的壓鑄旗艦。公司是國內頭部 汽車鋁壓鑄件供應商，客戶包括全球 Tier1 與新能源主機廠。公司的成長路徑大致可 以分為三大階段：深耕細作時期（1995-2017 年，小件壓鑄），布局轉型時期（2018-2021 年，向新能源中大件、智能化部件拓展），收獲擴張時期（2022 年及以后，新產能 新業務釋放），目前公司正處于前期布局的收獲期初期，2023-2025 年有望進一步向 上。公司推出過 5 輪股權激勵計劃，覆蓋中高層領導/業務骨干/基層工作人員，股權 激勵有效強化員工積極性。

三大拐點助力高增長：業務拓展+產能釋放+利潤率提升。壓鑄行業空間快速增長， 格局逐步集中，優質公司有望提升市占率。三大拐點助力公司高增長：（1）業務拓 展：從小件到三電、熱管理、智能化部件。公司客戶資源優質，在手訂單充足，預計 2023 年三電殼體產品收入占比有望達到 30%，智能駕駛與熱管理業務占比有望達到 10%。（2）產能釋放：當前處于密集的產能投放期。公司 2020 年在柳州，寧波與墨 西哥獲得土地開始建設工廠，2022 年開始三地工廠陸續投產，預計三地新工廠釋放 的產能或將在 2023 年/2024 年為公司帶來 16 億元/10.6 億元的增量產值；公司 2022 年在安徽拿地開始新建工廠，預計將在 2024-2025 年逐步釋放。（3）盈利能力拐點： 外部沖擊減弱，利潤率有望向上。原材料與海運費對毛利的負面沖擊消退，套保工具 對沖外匯單邊下行風險，費用率有望降低，公司凈利率有望向上。

三大優勢確保高質量：精益生產+生態鏈公司+股權激勵。（1）生產銷售全流程數字 化，生產與運營效率大幅提升。公司在 2016 年啟動“IKD 精益數字化工廠戰略”， 2019 年建設 5G 智慧工廠，實現了壓鑄制造全流程透明化、數字化、智能化。（2） 布局眾多生態鏈公司，通過協同降本提效。公司參股與控股眾多產業鏈子公司，涉及 模具制造與加工，工業爐設計與制造，金屬材料的加工制造，新材料開發，新技術（半 固態）與新工藝（鋅合金）等多個領域。（3）“阿米巴”管理機制設計讓公司利益 與員工個人利益高度一致。公司以業務單元的模式對業務進行管理，設置銷售業務單 元 5 個，產品生產型工廠 9 個，海外工廠 1 個，每個業務單元獨立考核，公司業績與 個人業績高度掛鉤，充分調動員工積極性，激發員工潛能。