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諾力股份（603611）研究報告：內部管理明顯改善，迎戴維斯雙擊。公司是國內工業車輛綜合實力前六強，大型鋰電叉車接力增長。1）諾力股份在 工業車輛領域國內綜合排名前六，細分領域位居前三。公司是輕小型手動搬運車 全球龍頭，連續多年位列國內電動倉儲叉車銷量前三名，2021年市占率為18.3%， 輕小型叉車板塊保持穩定增長。2）成立事業部獨立負責大型叉車業務，積極布 局新產能。公司積極擁抱叉車電動化、鋰電化的發展契機，重點突破大型鋰電叉 車，近三年大型叉車銷量復合增速約 35%，但國內市占率仍不足 3%，發展空間 大。公司已成立事業部獨立負責大型叉車業務，并規劃大幅提高大型鋰電叉車產 能，欲通過大型叉車再造一個諾力。3）加強銷售布局，“渠道+ ODM/OEM代工 +大客戶”三管齊下。通過深化布局國內外銷售渠道、為全球知名品牌合作代工、 重點突破國內大客戶等三重策略，消化新增產能，保障業績增長。

智能物流系統在手訂單充足，內部管理明顯改善，2023年將進入利潤釋放期。 1）中鼎集成和法國 savoye均為國內外智能物流領軍企業。公司智能物流系統 業務主體為子公司中鼎集成（2021年中國物流倉儲系統集成商競爭力排行榜第 一）和法國 savoye（被公司收購前，其與原母公司位列全球物流系統集成商 20 強）。2）自制核心軟硬件構筑核心競爭力，在手訂單充足。中鼎集成、savoye 分別自制堆垛機、穿梭車，及其他核心軟硬件，核心競爭力強，收獲眾多行業 頭部客戶，包括寧德時代等。截至 2022H1，智能物流系統在手訂單合計 62.6 億元（2021 年營收 30 億）。3）內部管理明顯改善，將有效提高凈利率水平， 2023 年將進入利潤釋放期。中鼎集成：①管理層梳理清楚：2022 年 2 月原總 經理張科辭職，諾力股份高管李小兵擔任常務副總，2023年重磅聘任全球第二 大智能物流系統集成商德馬泰克中國方案管理部高級總監楊天彪擔任總經理； ②激勵制度優化：加大對管理層及核心員工的激勵力度，并施行 KPI 績效考核 制度，降本增效、提高凈利率成為公司現階段重要發展任務；③項目交付能力 加強：項目從開展到試運行耗時從 2021 年的 100 天縮短到 2022 年的 68 天。 法國 savoye：2021 年底對管理層及核心骨干實施股權激勵。

布局售后運維領域，打造第三利潤增長極。拓展售后運維服務主要有兩大優勢： ①高質量的售后運維服務有助于鞏固已有市場，吸引更多新客戶；②售后運維 服務毛利率高，普遍超過 40%，利潤貢獻大。公司成立諾力租賃服務和無錫力 鼎技術服務兩個子公司，分別獨立負責叉車和智能物流系統的售后運維服務， 有望將其打造成公司的第三利潤增長極。