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久吾高科（300631）研究報告：吸附業務迎來產業化，全鏈條布局鹽湖提鋰。陶瓷膜龍頭，打通膜+吸附劑全鏈條發力鹽湖提鋰。公司孵化于南京工業大 學，技術創新基因濃厚，已擁有膜材料生產、膜組件與成套設備制造、膜集成 技術整體解決方案在內的完整業務體系，國內陶瓷膜龍頭地位鞏固。公司較早 即以膜為突破口切入鹽湖提鋰業務，目前公司的提鋰吸附劑已具備大規模生產 能力，膜+吸附全產業鏈正在打通，有效提升公司的鹽湖提鋰業務競爭力并為 公司長期發展提供支撐。

吸附劑為鹽湖提鋰關鍵，預計 2025 年市場空間約百億。膜分離技術市場規模 龐大且下游應用廣泛，但近年來該領域整體競爭激烈。采用吸附+膜的鹽湖提 鋰需求正迎來迅速增長，國內在建及擬建鹽湖提鋰項目規模超過 40 萬噸/年， 我們預計 2025 年國內鹽湖提鋰的吸附劑及膜市場規模有望增至百億元量級。 鹽湖提鋰吸附段高附加值且壁壘較深，吸附段附加值明顯超出膜段。目前鋁系 吸附劑已相對成熟，而錳鈦系吸附劑正逐步邁向大規模商業應用。

傳統膜業務持續穩健，吸附新成長曲線啟動在即。公司早在 2018 年即完成全 球首個鹽湖提鋰萬噸級全膜法項目建設，提鋰項目總包能力已經得到驗證；公 司鋁系及鈦系吸附劑開發并行且鈦系有望迅速產業化運行，根據公司公告，規 劃產能 6,000 噸/年的吸附劑已經開始陸續投產；公司已中標多個鹽湖提鋰項目 且吸附劑在中標項目中進展順利。具備總包能力、膜及吸附的業務全鏈條打 通，2023 年將是公司吸附產品性能在已中標項目的產業化驗證之年，如效果 良好料將帶動公司業績在 2024 年迎來迅速增長。公司業績如預期增長將改變 前期以膜業務為主時的穩健表現，進入加速增長周期。