量化基本面系列報告之八：尋找選股策略與行業輪動策略的“舒適區”.pdf

上傳者：老*
時間：2023/03/10
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量化基本面系列報告之八：尋找選股策略與行業輪動策略的“舒適區”。選股策略和行業輪動策略存在階段性的相對強弱，除了策略自身失效的因素外，客觀市場環境也會導致獲取 alpha 和 beta 的難度不一。我們從不同的維度刻畫當下市場更適合的策略類型，生成策略擇時信號，為研究資源的配置和階段性策略類型的側重提供參考。

為什么選股策略和行業輪動策略會階段性失靈？

在不同時期，選股策略和行業輪動策略表現出了明顯的相對強弱，一方面，從策略主觀而言，任何策略本身都存在階段性失效的可能性；另一方面，客觀上，不同的市場環境，獲取 alpha 和獲取 beta 的難度不一樣，有的市場更適合自下而上的“挖票”（選股策略），而有的市場更適合側重中觀的研究（行業輪動策略）。

如何應對策略階段性失靈？

公允策略構建：“策略本身”和“客觀市場環境”是導致選股策略和行業輪動策略階段性相對強弱的主要原因，為了構建相對客觀的策略擇時信號系統，我們構造了“公允選股策略”和“公允行業輪動策略”，剝離掉策略自身失效導致失靈的因素。策略擇時系統構建：我們從基本邏輯出發，構建了基于宏觀與市場（經濟基本面、市場周期）、中觀（風格切換、行業切換、資金切換）、微觀（行業內分化、景氣分歧度、投資者結構）多維度的指標體系，通過指標投票法合成策略擇時信號，綜合評估當下市場環境是哪類策略的“舒適區”。

策略擇時系統有助于策略適時策盡其才，有效提升投資組合的收益

將策略擇時信號應用在主觀構造的選股策略和公允選股策略上，分別與 4 個不同的行業輪動策略進行結合后，策略擇時后的收益、夏普、Calmar 比例、調倉勝率、調倉盈虧比均有所提高。最后，我們將策略擇時信號應用在報告《個股 alpha 與行業 beta 的雙劍合璧》中的雙驅選股模型上，構造基于策略擇時后的雙驅選股策略，結果表明， “雙驅+擇時”策略相對原雙驅策略的收益有明顯提升、風險收益比進一步提高。今年來，策略擇時信號表明當下市場更適合選股策略。