風語筑（603466）研究報告：展示龍頭，乘風文化數字化.pdf

風語筑（603466）研究報告：展示龍頭，乘風文化數字化。創意設計+技術創新驅動，G 端數字展示龍頭。風語筑從 CG 廣告業務起家，轉型展覽展 示業務已 15 年，積累強大創意、設計和內容制作能力，并與時俱進結合人機交互、裸眼 3D、全息影像等新技術；當前主要業務包括城市數字化體驗空間、文化及品牌數字化體 驗空間、數字化產品及服務。2019-2021 年公司營收和歸母凈利潤 CAGR 均在 20%以 上，盈利能力穩定，2022 年疫情影響經營，2023 年開啟復蘇。穩居龍頭位置，業務規 模及人效均明顯領先于可比公司。公司業務由創意設計及技術創新驅動，品牌效應強。

政策鼓勵文化產業數字化發展，行業景氣度向上。政府投入上，文化事業費支出及占國家 財政比重穩步增長；政策上，文創產業為國家戰略性新興產業，“十四五”期間，文化產 業數字化亦是我國文化產業發展的重點。國家層面元宇宙與虛擬現實相關政策陸續出臺， 地方政府大力支持元宇宙，推動文創數字化產業進一步的發展。

訂單及資金儲備充足，23 年業績復蘇確定性高。2018-2021 年公司新簽訂單保持正增 長，2022 年積累了大量訂單，2023 年有望釋放，訂單結轉效率逐年上升。公司財務指 標健康，為增長保駕護航：1）應收款周轉率約為 2，2022 年公司加強了對應收款項的回 收力度，效果明顯。壞賬計提政策相對謹慎，應收賬款凈值質量較好。2）經營性現金流 良好，貨幣資金儲備充足，2022 年業績預告中歸母凈利潤僅 0.56-0.8 億元，同比下降 80%以上，但經營性現金流充裕，為 2.1-2.6 億元。

積極布局新技術方向，未來星辰大海。公司在全息影像、5G 云 XR、AI 人工智能等新技 術領域布局已久，2021 年起先后投資 VeeR、靈境綠洲、星圖比特，并與百度希壤、鯨 探平臺等企業達成合作，探索元宇宙在數字展示行業的應用場景。公司積極與政府合作， G 端元宇宙項目已逐漸落地。2022 年以來，公司逐步加深與國內 AI 領軍百度的合作， AIGC 有望在提效+增收兩方面提振經營。