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金卡智能（300349）研究報告：燃氣表龍頭，智慧化賦能，新業務布局。公司是國內智慧燃氣計量領域龍頭，主要布局民用燃氣終端、工商業燃氣終端 及智慧管理系統，致力于成為智能解決方案優秀供應商。公司專注智慧燃氣二 十余載，不斷推動燃氣儀表行業轉型升級，并通過并購增強業務廣度，股權結 構穩定，股權激勵彰顯增長動能。公司在創新研發、數字化智造、客戶數量、 市場渠道覆蓋、終端布局、綜合解決方案能力等領域領先于行業。根據公司年 報，2021 年公司民用/工商業智能燃氣表營收分別為 12.7 億/6.4 億元，均位列 上市企業第一。隨著公司針對民用智能燃氣表中市占較低的市場投入更多精力， 受益于數字化、智能化油氣管網建設，預計公司自研、達國際水平的 TUS 型高 壓流量計也將會用于長輸管道、石油等領域，公司智慧燃氣計量市占率有望進 一步提高。

燃氣表智能化大勢所趨，國內需求將穩步增長，更新需求提供主要增量。智能 物聯政策推進下，智能燃氣表滲透率將持續提高，市場增長空間廣闊，作為行 業龍頭，公司有望從中受益；對于民用燃氣表，老舊燃氣表強制更新提供穩定 存量需求，“燃氣下鄉”、城鎮化推進、燃氣普及率與智能化率的提升亦將提 供增量需求，我們測算 2025 年民用智能燃氣表需求量/市場規模將分別達 4564 萬只/105 億元；工商業智能燃氣表方面，疫后消費復蘇及通用制造業新一輪周 期將推動工商業燃氣表需求上行，更新亦將提供穩定增量，基于制造業加快數 字化轉型背景，我們預計 2025 年市場規模將增至 22.25 億元。

公司積極布局水務、新能源業務，大力推進智慧化賦能，打造業務新增長極。 智能水表進入壁壘較高，競爭格局分散，我們預計 2025 年智能水表市場規模為 179.5 億元，空間巨大。通過復用燃氣成功經驗、發揮水務和燃氣協同作用，根 據公司公告，截至 2022H1 公司成功與 400+客戶建立合作，2021/2022H1 營收 分別同增 87.7%/111.2%，隨銷售端發力，短期業績有望維持高增；新能源是“雙 碳”目標下重要方向，國家戰略支持下，氫能計量空間巨大。公司混氫計量儀 表已達國際領先水平，氫能市場一旦落地，有望搶占先機；智慧解決方案成為 建設智慧城市要件，公司立足行業領先的燃氣智慧解決方案，將應用場景拓展 至水務領域，未來增量可期。