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橫店東磁（002056）研究報告：光伏鋰電為翼，磁材龍頭再出發。“磁材”+“新能源”產業群助力公司邁入發展快車道。公司成立 于 1980 年，2006 年在深交所上市，目前主要圍繞磁性材料+器件、光 伏+鋰電兩大產業群開展業務，2020 年光伏業務取代磁材業務成為公 司業績增長的主要推動力， 2021/2022 年營收整體 增速為 55.53%/54.28%，公司邁入發展快車道。

光伏市場蓬勃發展，公司深耕市場迎紅利期。全球光伏市場持續 景氣，未來 3 年歐洲光伏市場的年化平均增速或將達到 34.58%，超過 全球平均增速。公司自 2011 開發歐洲市場，目前公司組件產品約有 80%出口到歐洲，憑借其長期深耕歐洲市場的美譽度、完善的本地化 銷售網絡和特色黑組件產品，公司充分受益歐洲光伏市場的發展。根 據公司產能規劃，新投資年產 12GW 新型高效電池項目投產后，2025 年公司光伏產品出貨量或將達到 16.2GW，一期項目為 TopCon 路線， 目前效率在 24.8%左右，未來仍有提升空間，PERC 效率最高可達 24% 以上，處于行業內領先水平。

磁材業務全方位發展，向下游延伸+開發新型磁材。公司磁材業 務全方位發展，橫向上，積極開發金屬軟磁粉芯、納米晶等增長潛力 較大的品種。縱向上，公司通過外延并購誠基電子和前期布局向下游 振動器件、電感、射頻器件等產業延伸。其中永磁鐵氧體市占率穩步 提升，金屬軟磁粉芯受益于光伏和新能源市場，有望成為支撐公司磁 材業務發展的新動能；器件業務在新建高效一體電感項目投產后，將 新增 51.2 億只一體電感的產能。

小動力鋰電池前景廣闊，電動工具是公司下階段主要發力點。公 司鋰電產品主要用于電動二輪車、便攜式儲能、電動工具等小動力細 分市場。電動二輪車在上游碳酸鋰價格下降后有望恢復增長態勢，電 動工具市場受益于國外頭部企業產能轉向車用動力電池和下游企業 供應鏈遷入國內等因素發展較快，2026 年出貨規模增至 60GWh，相比 2021 年仍有 1.7 倍的增長空間。