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鉑科新材（300811）研究報告：全球軟磁粉芯領軍企業，需求景氣助力高速成長。聚焦金屬軟磁粉芯，客戶陣列優質，產能持續擴張。公司是全球金屬軟磁粉芯領軍企業， 金屬軟磁粉芯營收占比超過 95%。客戶&市場：下游市場主要集中于光伏逆變器、變頻空 調及新能源汽車，主要客戶包括華為、陽光電源、格力、美的、比亞迪等，產能擴張：截 至 2021 年底公司軟磁粉芯產能達到 2.5 萬噸，預計到 2022 年底軟磁粉芯產能達到 3.5 萬噸。根據產能規劃預計 2023 年和 2024 年河源生產基地將再分別新增產能 8000 噸，到 2024 年底公司產能將達 5.1 萬噸。

光伏逆變器裝機持續放量，UPS 電源貢獻長期增量空間，金屬軟磁粉芯市場持續增長。根 據測算 2021-2025 年全球金屬軟磁粉芯總需求有望從 17 萬噸增長至 34.8 萬噸，4 年 CAGR 為 19.6%。光伏：金屬軟磁粉芯市場最大增長極，考慮光伏逆變器新增裝機、老化 替換裝機、儲能裝機，預計 2021-2025 年全球光伏及儲能逆變器金屬軟磁粉芯需求由 3.54 萬噸增長至 15.67 萬噸，4 年 CAGR 為 45%，光伏產業鏈有望成為金屬軟磁粉芯市場增長 最大動力。UPS 電源：根據華經產業研究院數據，2020 年 UPS 電源占金屬軟磁粉芯市場 36%需求，UPS 電源主要應用于計算機、數據中心、服務器等領域的電子電力系統，隨著 AI 的可靠商業化應用到來，算力、數據、大模型成為產業發展共識，未來大數據中心、大 型服務器等硬件有望伴隨 AI 產業發展實現大規模落地，進而帶動 UPS 電源及軟磁粉芯市 場進入下一輪快速增長。

客戶綁定、產研一體、持續迭代鑄就高壁壘。公司迄今已推出四代鐵硅軟磁粉芯產品，應 用場景覆蓋光伏逆變器、UPS 電源、變頻空調、高頻電感等領域，同時產品損耗性能達到 國際領先水平，產品力優勢顯著。另一方面軟磁粉芯電感主要應用于高頻高功率的電子電 力系統，對可靠性要求高，并且根據不同應用場景及電路設計需要高度定制化。公司憑借 優質產品切入獲取先發優勢，依靠產研一體研發優勢綁定客戶參與產品迭代，持續深耕金 屬軟磁粉芯領域不斷構筑高壁壘。