美暢股份（300861）研究報(bào)告：金剛線強(qiáng)α標(biāo)的，產(chǎn)業(yè)鏈一體化持續(xù)降本.pdf

美暢股份（300861）研究報(bào)告：金剛線強(qiáng)α標(biāo)的，產(chǎn)業(yè)鏈一體化持續(xù)降本。公司當(dāng)前仍以電鍍金剛石線為主要產(chǎn)品，21 年銷量達(dá) 4540.82 萬公里，營(yíng) 收占比 98.72%，產(chǎn)銷率 86.08%，穩(wěn)居行業(yè)首位。22 年隨公司產(chǎn)能擴(kuò)張和 金剛線需求加速放量，全球市占率有望進(jìn)一步提升。

成本優(yōu)勢(shì)助力企業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)

21 年生產(chǎn)成本 17 元/公里，較 20 年降幅達(dá) 13%，主要通過以下方式實(shí)現(xiàn)：

產(chǎn)業(yè)鏈一體化降本。母線在金剛線的成本構(gòu)成中占比 40%+。公司打 破日本企業(yè)對(duì)母線原材壟斷，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)供應(yīng)空白，預(yù)計(jì) 23H2 自制母線帶 來的成本影響有望有所反映。

生產(chǎn)線自研，并持續(xù)技改降本。公司生產(chǎn)線自研鑄就制造壁壘，帶來 1）初始投資成本比行業(yè)均值低 28%；2）制造費(fèi)用遠(yuǎn)低于行業(yè)均值。同時(shí) 公司持續(xù)技改降本，單機(jī)十五線（單條生產(chǎn)線同時(shí)對(duì) 15 根母線進(jìn)行電鍍） 已于 1 月初全面改造完成。

下游需求旺盛，市場(chǎng)空間大

目前金剛石線主要用于晶硅等硬脆材料切割，21 年下半年以來，下游硅 片環(huán)節(jié)受光伏裝機(jī)持續(xù)增長(zhǎng)帶動(dòng)，金剛石線需求高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì) 24 年底 金剛石線需求達(dá) 3.5 億公里，假設(shè)其價(jià)格持續(xù)下降，則 24 年金剛石線市 場(chǎng)空間達(dá) 110 億元，22-24 年復(fù)合增速達(dá) 35%。

產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)保障企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力

核心團(tuán)隊(duì)均為技術(shù)出身，21 年公司已累計(jì)取得授權(quán)專利 88 項(xiàng)。N 型化進(jìn) 一步推動(dòng)硅片的薄片化進(jìn)程，鎢絲替代趨勢(shì)明顯。公司積極投入鎢絲金剛 線，目前鎢絲金剛線的出貨量已達(dá)到百萬公里的級(jí)別，研發(fā)儲(chǔ)備領(lǐng)先，不 畏技術(shù)迭代。