皖儀科技（688600）研究報告：國產儀器領軍者，研發積淀深厚賦能長期增長.pdf

皖儀科技（688600）研究報告：國產儀器領軍者，研發積淀深厚賦能長期增長。公司以檢漏儀器領域起家，業務范圍拓展至環境監測和高端實驗儀器。公司于 2003 年成立，成立之初以檢漏儀器為主，2008 年進入環保在線監測和實驗分析 儀器領域，截至目前，公司形成了環保在線監測儀器、檢漏儀器、實驗室分析儀器 三大產品體系，產品廣泛應用于環保、化工、電力、新能源鋰電池、生物醫藥、科 研等領域；財務方面看，2016-2022 年公司收入復合增速為 23%，其中環保在線 監測儀器和檢漏儀器合計占比超過 85%，為公司收入核心來源。實驗分析儀器業 務目前占比較低，但隨著公司新產品研發不斷產業化，有望成為未來公司增長驅 動力。

檢漏儀器應用廣泛，公司產品結構已實現高端化升級。公司檢漏儀器以氦質譜檢 漏為主，目前形成氦質譜檢漏儀、真空箱檢漏回收系統、氣密性檢漏儀三大類產品 矩陣，核心性能指標可對標國外龍頭，產品重點應用于鋰電池檢漏，2019 年占檢 漏儀器新能源應用領域的收入比重超 40%。高工鋰電預計，2023-2025 年我國鋰 電池出貨量有望保持高增長，2025 年出貨量有望達 1747Gwh。當前公司在研的 鋰電池檢測專機等新品已進入驗證階段，我們認為隨著新能源汽車和儲能市場擴 張，疊加對動力電池安全性能要求進一步提高，有望帶動檢漏設備增長。

環境監測基本盤穩健，雙碳目標下依舊充滿機遇。公司環境監測產品主要涵蓋大 氣污染物和水質監測，CEMS 系列產品可實現低量程監測，滿足特殊行業超低排 放需求。看到中長期：（1）大氣方面：煤電“三改聯動”和非電領域超低排放改造 進程下，行業對于大氣污染物的連續監測需求有望保持較高景氣；（2）水環境監測 方面：2020-2035 年間我國將逐步推進水質監測向水生態監測轉變，疊加國控斷 面數量預計翻倍和水質監測職責不斷下沉，水質監測設備行業有望繼續保持近年 來復合增速近 30%的高增長態勢。

高端實驗分析儀器研發成果初顯，政策加持下看好公司未來國產替代潛力。公司 2012 年開始設立博士后工作站，與中科大等多所院校合作，研發團隊實力強勁， 截至 2022，研發團隊 429 人，占比 34.96%。公司研發費用率多年以來在行業內 同類公司中處于高位。實驗分析儀器領域公司深耕色譜技術，已推出超高效液相 色譜儀、多功能離子色譜儀等多個高端產品，實現國內超高效液相色譜首次商品 化應用。目前公司在研項目儲備充分，疊加國家層面 2022 年以來從補貼、稅收、 規劃等多角度對高端儀器國產化進程的重視，公司有望依托良好的底層研發實力， 有望在國產替代浪潮下成為中流砥柱。