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XR行業研究報告：下一代人機交互終端，蘋果MR引領行業創新。VR：硬件創新+生態完善，帶動 VR 頭顯實現加速放量。硬件端，2022 年 下半年 VR 新品頻出，在 Pico 4、Quest Pro 的帶動下，硬件產品創新升級 趨勢明確。1）光學方面，Pancake 逐步替代菲涅爾透鏡，成為新一代 VR 頭顯的主流方案；2）顯示方面，Micro OLED/Mini LED 實現加速滲透，Micro LED 長期發展趨勢明確；3）交互方面，眼動追蹤+瞳距調節提升用戶佩戴舒 適度，全彩透視開拓更多應用場景。內容端，游戲作為核心場景之一已經構 建成熟生態，內容不斷豐富，23 年仍有眾多新品大作上線。除此之外，VR 應用逐步向社交、直播、影視等多場景拓展，加速消費級內容生態的繁榮。

AR：關鍵技術取得突破，推動 C 端 AR 眼鏡實現滲透。硬件端，2022 年 AR 入局消費級市場，輕量化要求推動技術迭代。1）近眼顯示方面， Birdbath+Micro OLED 方案獲得更多廠商的采用，光波導+Micro LED 方案 初步量產落地，展現巨大的發展潛力；2）交互方面，指環交互初步試水， 解鎖更多應用場景。內容端，企業級場景應用需求明確，消費級應用市場仍 在起步階段，還需硬件成本的進一步下沉和產品形態的進一步改善。

蘋果年內發布 MR 新品，激活全產業鏈。據彭博社報道，蘋果有望在 6 月 WWDC 開發者大會上發布首款 MR 產品 Reality Pro，蘋果首款 MR 頭顯預 計將搭載雙芯片、3P Pancake 方案、單眼 4K Micro OLED、眼動+手部追 蹤交互等核心技術，能夠實現空中打字、VR/AR 模式平滑切換、虹膜掃描等 創新功能，有望為用戶帶來全新的虛擬現實體驗。我們預計蘋果首款 MR 2023 年內出貨量有望達 40-50 萬臺，后續蘋果有望憑借自身龐大的用戶基 礎和軟硬協同布局，加速 MR 的滲透，建議重點關注核心零部件供應商。

市場空間：硬件的持續創新和內容生態的逐步完善持續刺激 VR 出貨。VR 出貨量預計 27 年有望達到 2465 萬臺，22-27 年復合增長率超過 20%。AR 眼鏡受制于產品形態不成熟以及價格門檻過高，短期內暫時局限于 B 端市 場。伴隨產業鏈的積極布局和技術路徑趨于成熟，大廠有望在 25 年前后發 布 AR 新品，正式定義消費級 AR 眼鏡參數標準，引領新一輪創新周期，推 動 AR 眼鏡實現加速放量，預計 27 年有望達到 641 萬臺。長期來看，AR 更 符合用戶日常需求且應用領域更為廣泛，具有成為下一代計算平臺的潛力。