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日上集團（002593）研究報告：區域鋼制品龍頭，雙輪驅動業績有望觸底回升。公司為區域鋼制品企業龍頭，雙主業輪轂和鋼結構業務穩健經營。2022年整體市 場環境復雜，受國內商用車需求轉弱、出口承壓、原材料價格高位波動等多重不 利因素影響，公司整體經營狀況有所下滑。2022 年公司實現營收/歸母凈利 33.78/0.29 億元，同比-10.6%/-72.6%；2023 年一季度業績有所好轉，23Q1 公司實 現營收/歸母凈利 8.62/0.16 億元，同比+5.5%/+11.2%。行業拐點已至，業績有望 觸底回升。

鋼結構需求空間足，公司立足區域市場、深耕細分領域，打造品牌絕對優勢

1）行業端：鋼結構需求空間足、政策持續加碼。“雙碳”目標背景下，裝配式建 筑推動政策持續加碼，鋼結構建筑也多次作為重點建設領域。鋼結構協會于 21 年 10 月發布《鋼結構行業“十四五”規劃及 2035 年遠景目標》，提出到 25 年/35 年 末，全國鋼結構用量達到 1.4/2.0 億噸，占粗鋼產量比例 15%/25%以上，新建鋼 結構建筑占新建建筑面積比例超15%/40%。對標發達國家，當前國內建筑鋼結構 滲透率仍存在差距，市場發展空間巨大。同時，鋼結構細分市場中，石油化工、 市政交通等行業快速發展，建設需求旺盛。

2）公司端：鋼結構業務聚焦石油化工及高端工業廠房細分領域，挖掘重點區域 市場，打造區域鋼結構制造龍頭。產能上，至今公司鋼結構年產能已超過 35 萬 噸，近五年鋼結構年產量穩居行業前 30 名。業務布局上，公司著重深耕石化/設 備鋼結構工程、市政/橋梁及軌道交通、大型高端工業廠房、高層鋼結構建筑等 四大細分領域鋼結構業務，依托子公司新長誠 NCC 及四大生產基地，推進海內 外業務發展，服務可輻射范圍包括華東/華南地區、西南/西北地區、以及海外出 口市場。客戶及項目經驗上，二十幾年來，持續跟日本 JGC、千代田、美國福 陸、中石化 SEI、中石油寰球、中建、中鐵、中冶等幾十家大型國內外 EPC 公司 保有長期項目合作，在鋼結構工程尤其是工業建筑和設備鋼結構領域積累了深厚 經驗。經過二十多年業務發展，公司已在鋼結構市場、尤其是在石油煉化及化工 領域形成獨特競爭優勢，打造出“新長誠 NCC”品牌的強大影響力。

輪轂行業利空出盡拐點上行，公司優化布局打開成長空間

1）行業端：國內市場利空出盡，鋼輪需求有望復蘇；此前受多重因素影響，商 用車整體需求放緩。隨著 2022 年底我國疫情防控政策優化，交通運輸業穩步恢 復，客運及旅游復蘇加快，疊加各地工程趕工催生的運貨需求，2023年商用車需 求復蘇確定性較高。作為廣泛應用于卡車及客車等商用車的關鍵零部件-鋼制輪 轂市場需求也有望復蘇，且隨著我國品牌整車從“國內”走向“海外”的全球化趨 勢，海外市場對于鋼制輪轂需求預計維持韌性。同時，乘用車零部件的輕量化趨 勢明確，輕質化的鍛造鋁圈市場需求向好，未來鋁合金車輪產銷預計持續增長。

2）公司端：公司系國內商用車鋼輪最大出口商。產能布局上，現已布局南充、 越南、漳州、唐山曹妃甸等 5 個地區 7 個車輪生產工廠，國內外產能布局同步推 進。公司鋼輪年產能已超過 600 萬只，后續曹妃甸和越南兩大新工廠投產后，鋼 輪產能將進一步擴大。資質技術上，公司已通過多項資質認證，鋼制車輪的品質 穩定性已經達到業內領先水平；技術上持續投入積累，鞏固品牌地位。新業務開 拓上，公司順應新能源汽車輕量化趨勢，開拓鍛造鋁圈產能切入乘用車市場。 2022 年鋁圈收入/產量同比+18.18%/+1.60%，占公司車輪業務營收占比已達 7.48%，較 2021 年占比提升 2.51pct；同時公司正推進新產能布局，計劃新增福建 日上鍛造和日上車輪（越南）兩大鍛造鋁圈生產線，項目落地后鍛造鋁圈預計將 新增 5 條生產線及 125 萬只年產能。