銳科激光（300747）研究報告：光纖激光器龍頭，行業或見底反轉.pdf

上傳者：v*****
時間：2023/05/31
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銳科激光（300747）研究報告：光纖激光器龍頭，行業或見底反轉。國內光纖激光器龍頭廠商， 2022 年國內市占率達 26.8%。隨著技術的進步和客戶的拓展，公司激光器銷售量逐年增長，2018-2022 年激光器量復合增速 45%；另一方面，由于國內激光器市場競爭加劇，疊加整體宏觀經濟的影響，2022 年公司采取了較為激進的銷售策略，營收規模首次下滑（31.9 億元/yoy-6.5%），歸母凈利則大幅下滑 91.4%至 0.4 億元。進入 2023 年一季度，下游需求在春節后逐步回暖，尤其是萬瓦以上高功率產品銷量同比增超 200%，凈利大幅轉增 110.8%至 0.4 億元。

公司經營業績見底，我們預期 2023 年業績有望大幅回升，主要基于以下邏輯。

行業端：下游需求復蘇，激光器價格戰或趨于緩和，長期仍有望保持較高增長。據《2022 中國激光產業發展報告》，2021 年我國光纖激光器市場規模達 124.8 億元，2014-2021 年復合增速達 23.4%；2022 年，受到宏觀經濟等因素的影響，我國光纖激光器市場規模同比下滑 1.8%至 122.6 億元。

（1）短期：作為激光設備最核心的部件，激光器短期內受益于疫后經濟復蘇。從制造業 PMI 來看，1-3 月分別為 50.1%、52.6%、51.9%，4 月為 49.2%，經濟由一季度的高斜率復蘇進入平穩復蘇階段；裝備制造業復蘇好于制造業整體情況，裝備制造業 1-4 月 PMI 分別為 50.7%、54.5%、53.0%、 50.1%，4 月數據有所下滑但仍在“榮枯線”之上。激光通用設備需求有望受益于經濟復蘇并帶動激光器需求。

（2）中長期：隨著產業升級，激光的應用場景將不斷拓展。當前，鋰電池、光伏方面的需求仍在增長，3D 打印、激光雷達、激光醫療等領域的應用也在持續拓展。鋰電領域，GGII 預測 2023 年國內鋰電池市場出貨量將超過 1TWh（前值 658GWh）；光伏領域，廣泛應用在 PERC、TOPCon、 HJT、鈣鈦礦等領域。

（3）競爭格局：隨著小廠商的退出、頭部廠商的盈利大幅下降，激光器在切割、打標領域的價格戰或趨于緩和，行業格局轉向激光焊接、激光清洗等領域的滲透率提升。IPG 和銳科激光的單季度銷售毛利率和凈利率均在 2022 年創新低，IPG 在 22Q4（18.8%/7.7%），銳科在 22Q2（11.2%/0.9%）；IPG 的 23Q1 業績分析也體現了一定的行業趨勢。