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禾望電氣（603063）分析報告：風光儲氫電，打造新能源變電專家。深耕電能變換領域，領航風光儲一體化。公司聚焦于風電光伏新能源以及傳動 變頻主賽道，構建以電能變換及控制為核心的平臺與生態圈。公司創業團隊脫 胎于艾默生等，技術背景雄厚，持續引領公司技術創新，打造技術核心優勢。 在 新 能 源 領 域 ， 禾 望 系 列 產 品 覆 蓋 國 內 850kW~24MW 風 電 變 流 器 、 5kW~3.125MW 光伏逆變器、1.0MW~6.25MW 箱逆變一體機等主流機型、 50kW~3.45MW 儲能變流器、EMS 以及離網控制器等設備，廣泛應用于發電側、 電網側、用戶側、微網等；在電氣傳動領域，禾望提供 0.75kW~72MW 的傳動 成套解決方案，可廣泛應用于各種工業場合。公司以優異的產品性能和技術創 新持續占領市場，并致力于為全球客戶提供綠色低碳的能源解決方案。

風光儲需求共振，傳動變頻國產替代空間大。在碳中和戰略和能源危機的背景 下，全球清潔能源轉型加速，同時風電、光伏、儲能產品持續降本，疊加支持 政策不斷加碼，我們預計 2023-25 年全球風電光伏裝機量將持續提升，帶動變 流器、逆變器和儲能的需求加速放量。受風機大型化、產業降本和海上風電裝 機規模高速增長驅動，我們預計 2025 年中國風電變流器市場規模將達到 64 億 元，對應 2022-2025 年 CAGR 為 11.6%。光伏逆變器方面，考慮“新增+替代” 需求，我們預計 2025 年中國/全球市場規模有望達 456/1432 億元，對應 2022-2025 年 CAGR 分別為 39%/24%。若僅考慮新能源發電及電力輔助服務 領域，我們預計 2023-2025 年全球儲能系統市場空間或達 1753/2652/3771 億 元，對應 CAGR 為 47%。此外，在傳動變頻領域，歐美變頻器占據市場主流， 隨著國產企業的技術進步和產品驗證加速，國內廠商有望獲得更多市場份額， 國產替代空間廣闊。

技術+客戶+經驗三重優勢，步入業績快速增長期。技術優勢：公司重視研發， 研發費用率處于同行業內領先水平，海風大兆瓦風機變流器不斷取得新技術突 破；順應市場發展趨勢，積極布局組串式與集散式光伏逆變器發展并舉戰略； 高端變頻器產品全自研，IGCT 技術領航大功率傳動國產替代；此外，公司戰略 入股 SiC 初創半導體公司，通過技術前瞻布局助力成本下探，打開未來成長空 間。客戶優勢：公司憑借優秀的產品質量和領先的技術水平贏得客戶口碑，公 司已與國內主流風電整機廠商和發電集團達成廣泛合作。經驗優勢：公司海上 風電項目經驗豐富，2021 年公司 5.5MW 漂浮式機組專用海上風電變流器應用 于全球首臺抗臺風型漂浮式海上風電機組；公司是國內第一家傳動 IGCT 變頻器 應用廠商，掌握新技術先發優勢。憑借在風電變流器、光伏逆變器及電氣傳動 領域的多重優勢，公司市場份額有望穩步擴張，迎來業績快速增長期。