兆易創新（603986）研究報告：存儲&MCU雙龍頭，DRAM打開長期成長空間.pdf

上傳者：M*****
時間：2023/06/02
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兆易創新（603986）研究報告：存儲&MCU雙龍頭，DRAM打開長期成長空間。NOR Flash 下游及客戶結構持續優化，市占率有望進一步提升。從 NOR Flash 下游應用來看，汽車和工業成為公司 NOR Flash 重要增長引擎，其中車規 NOR Flash 在行業頭部客戶業務收入高速增長，車規產品累計出貨量已達 1 億顆。在消費市場，公司 NOR Flash 產品客戶結構以中高端客戶為主，256Mb 以上大容量產品營收的占比穩步提升。長期來看，TWS 耳機、AMOLED、 5G 和汽車電子等有望繼續拉動 NOR Flash 需求，公司市場份額仍具有提升空間。

自研 DRAM 產品品類不斷豐富，長期成長空間廣闊。公司積極切入 DRAM 存儲器利基市場，并已推出 DDR4、DDR3L 產品，在消費電子（包括機頂盒、電視、智能家居等）、工業安防、網絡通信等領域取得良好進展，并持續推進其他自研品類。公司作為國內少有的 DRAM 設計廠商，與長鑫存儲關系密切，公司預計 23 年與長鑫關聯交易金額 1.9 億美金（13.15 億元），其中代銷 1 億美金（6.92 億元），自研 0.9 億美金（6.23 億元），隨著 23H2 存儲行業需求復蘇，DRAM 景氣度有望逐步回升，疊加國產替代浪潮，公司 DRAM 產品有望加速放量。

MCU 下游結構持續優化，汽車 MCU 打開成長空間。公司 MCU 已成功量產 38 大系列、超 450 款，累計出貨量超 10 億顆。在工藝制程上，目前公司產品覆蓋 110nm、55nm、40nm、22nm 工藝制程，在行業處于領先地位。下游應用中，工業是公司 MCU 第一大應用，而汽車占比有望持續提升。公司首顆車規 MCU 產品 GD32A503 系列已正式發布，主要用于車身控制、車用照明、智能座艙、輔助駕駛及電機電源等場景，并已與業界多家領先的 Tier1 供應商和整車廠建立了長期戰略合作關系，公司汽車 MCU 有望快速放量。