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海外鋰鹽湖企業2023Q1經營情況跟蹤報告：Q1銷量普遍不及預期，長協居多企業韌性凸顯。[Table_Summary] 南美在產鹽湖經營總結：Q1 主要企業利潤環比增速整體放緩，下游需 求走弱導致銷量不及預期。1）銷量為業績主要拖累項。SQM、ALB、 Livent 1Q23 凈利潤環比-35%、+9%、+39%；Olaroz 毛利潤+6%。量方 面，SQM、Olaroz 銷量均明顯減少，Livent 也表示銷量不及公司預期。 價方面，SQM 售價環比下滑，而 Livent 及 ALB 由于長協較多，售價環 比仍然實現上漲，Olaroz 售價則因公司主動調整銷售策略環比基本持 平。2）ALB 與 Livent 分別下修/上修全年業績指引。ALB 下調鋰產品 均價同比增速 35pct 至 20%-30%，由此全年 EBITDA 指引中樞較前次 -22%；Livent 則認為公司鋰售價將高于之前預期，由此全年 EBITDA 指引中樞上修 3%。 新建產能跟蹤：在產龍頭主動控制節奏，新建產能多不及預期

擴產項目：龍頭企業放量仍較為謹慎。1）2023-2025 年主要企業 產能增量相對平滑。根據最新指引，2023 年南美四大鹽湖企業新 增產能為 6.5 萬噸 LCE（而 22Q3 指引為 9 萬噸 LCE），2024/2025 年增量僅有 2.5/3.0 萬噸 LCE；2）新產能真正放量將更晚。第一， 投產不等于立即有增量產出，調試及認證都需一定時間。如 ALB 的 La Negra 項目在 2021 年 10 月即宣布開始投產調試，但實際到 1Q22 才銷售，期間歷時約半年；第二，鹽湖爬坡周期天然較長， 各企業給的指引通常在兩年左右。故總體來看，鹽湖在投產的 2-3 年后才能滿產釋放產能，將顯著平滑供給曲線。

新建項目：多數產能在 2024 年及之后方才釋放，預計對 2025 年前 的供給格局影響較小。目前來看，或僅有 Cauchari-Olaroz 和 3Q 項 目將在 2023 年底之前投產，其他項目均在 2023 年以后方能落地。 再考慮調試及爬坡周期，預計 2025 年前增量十分有限。

此外，供給端擾動頻繁，企業兌現預期投產時間或有難度。如 Allkem 表示由于采購問題，Sal de Vida 一期 1.5 萬噸產能預計投產 時間從 23H2 推遲至 24H1 甚至更晚。