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蒙娜麗莎研究報告：B端C端兼顧發展，高質發展繼續成長。瓷磚行業將進入提質增效發展階段，短期地產政策有望回暖行業需求有望改善。長 期看瓷磚行業發展已進入提質增效新時期，煤改氣、精裝房集采、產品高端化將引 領行業進一步集中。參考海外，國內龍頭未來仍將經歷渠道變革、單品滲透、并購 擴張等成長路徑。短期看，過去兩年地產在疫情和監管沖擊下需求明顯下滑，后續 地產政策有望回暖，行業需求有望迎來改善。

B 端與 C 端同步發展，促銷方式多管齊下。工程端，公司已與萬科、保利、中海等 多大型房企建立戰略合作。公司大力拓展經銷渠道，推動 C 端渠道快速下沉。2021 年底公司在全國擁有 1,540 家經銷商，4,620 家門店。未來仍計劃進一步新增零售 店，打造全方位營銷網絡。促銷方面，公司通過“大戶外、大信息、大支持、大形 象”四大廣告投放策略。線下利用飛機、高鐵站，線上利用京東、抖音平臺加大宣 傳，同時利用智能門店加大促銷力度。

公司產品快速迭代，產能建設進行時。公司加大研發，引領產品快速迭代。2022 年 研發人員 559 人，占比 10.2%，研發費用 2.3 億，領先同行。公司在大板和巖板布 局領先，率先推出巖板家具定制化服務。2021 年進一步推出高強超韌陶瓷板、抗菌 巖板等高端新品，有望提升公司毛利率。2020 年公司藤縣一期產能投產， 2021 年 藤縣二期部分產線投產并收購高安至美善德 70%股權，合計產線達到 37 條；目前公 司藤縣二期剩余產線仍在建設中，投產后總產線將達 41 條，產能擴張為公司產品升 級提供進一步保障。

智能倉儲有望進一步節約管理費用。隨著公司終端密度提升，消費者結構變化， SKU 要求變高，公司引進智能倉儲設備，實現空間利用高效化、作業無人化、倉管 信息化。智能倉建成后預計可減少 14.0 萬平傳統倉庫租賃，預計每年可節省租金 1656.4 萬，實現產品高效運轉。