麥格米特研究報告：專注電能轉換與控制，產業鏈延伸促多極成長.pdf

上傳者：y****
時間：2023/08/23
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麥格米特研究報告：專注電能轉換與控制，產業鏈延伸促多極成長。工業電源老牌企業，發力通信&光儲充業務切入快車道。公司從顯示電源單一產品延伸醫療、通信、光儲充模塊等業務，切入快車道。通信：預計 2025年我國通信/服務器電源市場規模約為 218/91億元，公司深度綁定思科等海外頭部企業，并受益服務器零部件國產替代，逐步獲得國內廠商準入。光儲充：行業維持高景氣，公司產品系列豐富，以服務 B 端客戶為定位，已與特變電工等下游核心客戶合作，光儲充一體化發展可期。

海外家電變頻需求高，公司海外業務占比持續提升。全球市場中，非洲、拉美、北美、東歐等地區空調變頻的占比仍不足 50%，在節能減排趨勢下替換空間大。公司 2022年海外收入占比同比提升 5pp 至 31%，其中印度變頻家電占比較高。公司在印度已具備生產能力，服務于本地大型家電企業等，有望憑借本土化生產優勢及客戶資源渠道，打開更多家電品類的變頻市場。

工控國產替代穩定發展，下游多領域存在高增潛力。伴隨本土品牌技術、可靠性逐步成熟，2022年國內 PLC/伺服/低壓變頻國產化率分別達 14%/46%/42%，份額進一步提升。公司發揮細分工控行業經驗拓展工程機械和風電，勾勒工業自動化業務新增長曲線：工程機械受益叉車等油改電滲透率提升，暢享大客戶產品放量；風電較早布局變槳系統，競爭格局清晰，受益行業裝機需求提振。

電車業務迎高增，盈利有望恢復向上。公司利用電力電子技術同源發展電驅動、車載電源等業務，調整原先單一大客戶經營模式，積累北汽、零跑、哪吒等客戶，訂單穩定，2022 年電車收入同比增長 75%。受益規模效應，盈利有望修復。