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宇新股份分析報告：研發(fā)為基，區(qū)域做盾。華南地區(qū) C4 深加工龍頭企業(yè)。通過生產(chǎn)技術(shù)的不斷精進和產(chǎn)業(yè)鏈布局的不斷深 入，公司逐步形成以異辛烷、甲基叔丁基醚（MTBE）、順酐為核心產(chǎn)品的 C4 產(chǎn)業(yè)鏈，憑借循環(huán)經(jīng)濟優(yōu)勢及區(qū)位優(yōu)勢，目前已成長為華南地區(qū)最大的 C4 加工 企業(yè)，公司目前擁有異辛烷、MTBE 及順酐年產(chǎn)能 30/20.6/15 萬噸。伴隨新增 項目以及輕烴一期項目建設(shè)推進，公司有望進一步深化 C4 產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品布局。

研發(fā)與區(qū)域優(yōu)勢共振，成本優(yōu)勢顯著。公司的主要產(chǎn)品異辛烷、MTBE 主要用 做汽油添加劑，需求穩(wěn)中有增。與競爭對手相比，公司競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在區(qū) 位及工藝技術(shù)兩方面。區(qū)位方面：公司地處惠州大亞灣區(qū)，與中海殼牌、中海 油惠州煉化等保持長期良好的采購合作，原材料供應(yīng)穩(wěn)定，且價格相較華東區(qū) 域具備優(yōu)勢；公司主要銷售區(qū)域為華南區(qū)域，競爭者較少，產(chǎn)品具備溢價性。 工藝技術(shù)優(yōu)勢方面：公司順酐項目投產(chǎn)后，部分蒸汽自給，顯著降低了能源與 動力成本。研發(fā)與區(qū)位優(yōu)勢共振下，公司主要產(chǎn)品毛利率處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

新增產(chǎn)能充裕，成長動力充足。目前公司建設(shè)中項目包括丁酮聯(lián)產(chǎn)乙酸乙酯以 及輕烴項目一期等。項目建設(shè)完成后，公司將新增 10 萬噸丁酮、13 萬噸乙酸 乙酯、24 萬噸順酐及下游產(chǎn)品產(chǎn)能，增量充裕。公司擬擴產(chǎn)產(chǎn)品下游涉及新能 源及新材料領(lǐng)域，尤其可降解塑料板塊，我們看好公司產(chǎn)品革新降本，助力可 降解材料快速推廣。