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匯頂科技研究報告：指紋&觸控保持市場領(lǐng)先，新品營收逐步起量。指紋&觸控保持市場領(lǐng)先，OLED 屏滲透率提升&產(chǎn)品迭代帶來成長動能： 指紋方 面：2022 年公司在該領(lǐng)域繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，并加大了對新型生物識別產(chǎn)品的研 發(fā)投入，目前正與國內(nèi)外品牌客戶進行量產(chǎn)調(diào)試，為公司指紋傳感器后續(xù)發(fā)展再添 新動能；公司的超薄屏下光學(xué)指紋方案在高端手機市場持續(xù)獲得全球客戶認可；公 司超窄側(cè)邊指紋和側(cè)邊電容指紋已成為 LCD 屏手機的標配，市場份額保持領(lǐng)先， 并受到折疊屏手機青睞。觸控方面：公司新一代高性能、低功耗 OLED 軟屏觸控芯 片，憑借支持高刷新率、低延遲等極致性能備受手機客戶青睞，2022 年出貨量及 市場份額持續(xù)增長；新一代 OLED 硬屏觸控產(chǎn)品以優(yōu)異性能與良好交付持續(xù)收獲國 際客戶，為進一步擴大國際市場份額打下堅實基礎(chǔ)；折疊屏 OLED 觸控芯片成功上 市，打破該市場產(chǎn)品單一化局面，為更大、更薄的折疊/卷曲手機及主動筆應(yīng)用提 前預(yù)備解決方案。公司中大尺寸觸摸屏控制芯片憑借優(yōu)異性能成功大規(guī)模量產(chǎn)，贏 得國內(nèi)一線品牌客戶，2022 年持續(xù)獲得客戶 PC 旗艦機型量產(chǎn)，在安卓平板市場 占據(jù)領(lǐng)先的市場份額。整體上來看，公司在指紋和觸控領(lǐng)域近幾年都持續(xù)保持市場 領(lǐng)先。另外，伴隨著國內(nèi)面板廠產(chǎn)能提升、降價提高產(chǎn)品市占率等推動了目前柔性 OLED 手機面板價格持續(xù)下降，更多檔位的機型有望搭載柔性 OLED 屏幕。我們認 為 OLED 面板滲透率的提升為公司打開了成長空間。

新品營收逐步起量，平臺化雛形初現(xiàn)：公司全力投入和布局“傳感、計算、連接、 安全”四大核心技術(shù)領(lǐng)域，堅持以“創(chuàng)新技術(shù)、豐富生活”為使命，努力成為全球 領(lǐng)先的綜合型 IC 設(shè)計公司。在全球團隊的共同努力下，公司多元化的業(yè)務(wù)布局初 具雛形。根據(jù)公司 2023 年 4 月 27 日的投資者調(diào)研紀要顯示，從手機、PC 到智能 穿戴產(chǎn)品，公司產(chǎn)品組合正在增加，營收來源也日趨多樣化。在這個市場上，除了 公司傳統(tǒng)的觸控，生物識別產(chǎn)品以及并購的音頻功放產(chǎn)品，以及大家了解的可穿戴 領(lǐng)域的健康傳感器、BLE 和 AudioCodec 產(chǎn)品以外，公司的 eSE/NFC、光感以及 新的生物識別產(chǎn)品仍在開發(fā)以及客戶量產(chǎn)的導(dǎo)入之中。公司藍牙產(chǎn)品已經(jīng)通過了蘋 果認證，是蘋果 MFi 的會員，在生態(tài)系統(tǒng)里已經(jīng)有出貨。另外，觸摸屏控制芯片這 塊，公司在國內(nèi)汽車市場已經(jīng)接近 20%的市場占有率并且還在高速成長，與越來越 多的汽車品牌正在建立日趨緊密的戰(zhàn)略合作關(guān)系，實現(xiàn)了最近三年約 180%復(fù)合增 長率的可喜進步。2018 年-2022 年公司其他芯片業(yè)務(wù)收入分別為 0.03 億元、0.22 億元、5.43 億元、9.11 億元、8.19 億元，營業(yè)收入逐步起量。

研發(fā)項目持續(xù)優(yōu)化調(diào)整，公司減值壓力已經(jīng)趨緩：根據(jù)公司發(fā)布的 2023 年半年度 業(yè)績預(yù)虧公告，我們看到了幾個較大的轉(zhuǎn)變：1、研發(fā)項目持續(xù)優(yōu)化調(diào)整。基于消 費類電子市場的需求大幅減少、市場競爭日趨白熱化，TWS 項目錯過了最佳的上 市時間，考慮到后續(xù)研發(fā)費用、銷售費用和管理費用的投入，預(yù)計該產(chǎn)品的凈利潤 會形成虧損，公司停止 TWS 項目的研發(fā)工作；2、存貨水位持續(xù)下降。2022 年末 公司存貨大概 17.95 億元，庫存水位達到歷史性高點，經(jīng)過 2023 年上半年連續(xù)兩 個季度的消化以及計提存貨資產(chǎn)減值損失，公司預(yù)計 2023 年上半年度存貨賬面余 額減少 7.5 億元，2023 年下半年度不存在大額計提存貨跌價準備的情況。我們認為，公司上半年末的存貨水平已回歸正常水位，再次計提存貨跌價準備的情況目前 看基本不存在，伴隨著公司研發(fā)優(yōu)化的逐步到位，費用開支有望回歸相對合理水平， 在營收基本盤相對穩(wěn)健的前提下，由于減值損失和費用端的逐步優(yōu)化，公司利潤有 望逐步釋放出來