比亞迪研究報(bào)告：成本為盾，技術(shù)為矛，劍指全球汽車領(lǐng)導(dǎo)者.pdf

上傳者：風(fēng)****
時(shí)間：2023/10/25
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比亞迪研究報(bào)告：成本為盾，技術(shù)為矛，劍指全球汽車領(lǐng)導(dǎo)者。垂直整合優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，短中長期、海內(nèi)外銷量加速突圍。中國市場(chǎng)，比亞迪技術(shù)/成本/創(chuàng)新/渠道四大優(yōu)勢(shì)奠定領(lǐng)先地位，我們測(cè)算，公司三季度每月約 27 萬輛的銷量，即支持單車 1 萬元+的凈利潤，未來有望憑借垂直整合構(gòu)筑的堅(jiān)固成本優(yōu)勢(shì)，不斷突破市場(chǎng)份額、沖擊高端市場(chǎng)、增配智能化。出口方面，公司有望通過合作經(jīng)銷商、布局運(yùn)力，本地研發(fā)及設(shè)廠等加速出海布局，中長期看，我們認(rèn)為公司有望每年出口 200-300 萬輛乘用車，在歐洲、第三世界國家等市場(chǎng)多次復(fù)刻泰國、以色列等地新能源銷冠的歷程。我們預(yù)計(jì) 23/24/25 年公司銷量達(dá) 300/440/510 萬輛，出口占比分別為 8%/14%/20%。短期預(yù)計(jì) 23/24/25 年單車盈利近一萬元，終局盈利有望重估。

短期看，價(jià) 格端，高端化和出口放量作用下，即使考慮了 2023 年價(jià)格戰(zhàn)環(huán)境下車型單車收入下調(diào)的假設(shè)，我們測(cè)算并預(yù)計(jì) 2022/23/24/25 年單車收入分別達(dá) 15.7/15.2/15.8/16.0 萬元；成本端，碳酸鋰價(jià)格預(yù)計(jì)將低位維穩(wěn)或略增，我們測(cè)算碳酸鋰價(jià)格每變化 10 萬元/噸，影響單車盈利約 3750 元；規(guī)模效應(yīng) 下，我們測(cè)算 2024/2025 年單車折舊將同比下降 1000/1100 元。長期看，對(duì) 比今年上半年本田/大眾/豐田單車?yán)麧?1.3/1.5/1.76 萬元，我們預(yù)計(jì)比亞迪長期有望憑借垂直整合構(gòu)筑的成本優(yōu)勢(shì)，盈利比肩并超越以上車企。

自研+“賽馬”，預(yù)計(jì)明年正式發(fā)力智能化。騰勢(shì) N7 部分車型有望 1Q24 推送城市 NOA，我們預(yù)計(jì)公司將于明年正式增配智能化，通過自研+多供應(yīng)商 “賽馬”的形式提升產(chǎn)品智能化水平，公司規(guī)模化成本優(yōu)勢(shì)凸顯，在 L2+級(jí) 高階智能駕駛競(jìng)爭(zhēng)中，公司有望憑借領(lǐng)先數(shù)據(jù)規(guī)模加速追趕。