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亞輝龍研究報告：自免龍頭駛入發光主賽道，“自上而下”戰略初露崢嶸?；瘜W發光診斷景氣度高，國產潛在市場空間大。據華經產業數據， 2021年我國化學發光市場空間超320億元，我們認為化學發光整體市場增 長趨勢將與IVD行業趨同，保持18%左右的增速。外資品牌在檢查規模更大 的三級醫院儀器保有量遠高于國產廠家（比例為8：3）主導國內化學發光 市場，國產潛在市場空間高。

國產技術追趕、差異化競爭疊加控費驅動，行業格局待重塑。 海外企業技術領先，早期階段利用先發優勢快速切入國內醫療機構，建立 壁壘并長期處于主導地位。對比早期，影響化學發光行業格局的內外關鍵 因素已然不同，在于：1）先發者技術“停滯”，國產企業實現技術追 趕；2）國產企業發力細化檢測需求，差異化競爭；3）醫保改革持續深 化，“性價比”的重要性提升。因此我們認為國產企業有望實現進口替代 以釋放其潛在增量空間。

亞輝龍：自免龍頭駛入發光主賽道，戰略路徑明確后發崛起。 作為行業的后發者，亞輝龍利用具備優勢的自免診斷項目帶動儀器入院， 進而由小項目向大品種過渡，提升儀器單產實現業務放量，延申至多平 臺，走向平臺化、規模化、國際化的巨頭之路。短期來看，自免診斷行業 擴容在即，公司技術實力強與頂級醫院合作樹立自免診斷的標桿，三甲醫 院覆蓋率有望持續提升；中期來看，公司常規試劑質量臨床端認可度高， 支撐業務持續放量；長期來看，公司規模有望不斷提升，橫向拓展平臺滿 足兩極化需求，前瞻布局新前沿技術平臺，自上而下建設國際化品牌，未 來可期。