華安鑫創分析報告：引領車載顯示變革，潛心探索初見成效.pdf

華安鑫創分析報告：引領車載顯示變革，潛心探索初見成效。公司是車載顯示行業先行者，初期業務定位 Tier2 服務商，下游客戶資源豐富。 當前行業展現兩大趨勢：首先，智能座艙大屏化、多屏化、高清化趨勢有望驅 動車載顯示量價利三升，單車 ASP 持續提升，進而推動行業市場規模持續增 長，根據畢馬威數據，預計中國車載顯示市場規模將從 2022 年的 649 億元提 升至 2026 年的 1,064 億元，對應 CAGR 為 13%；其次，“屏機分離”趨勢開 始顯現，公司當前在車載顯示行業率先與上游面板廠京東方、深天馬合作，并 成立合資子公司，轉型 Tier1 供應商，直接對接整車廠，實現從定制、開發、 集成到一體化生產的全部流程，減少中間環節，降低成本，提升盈利能力，并 由此提升在整車廠供應份額。我們認為公司具備先發優勢、資源優勢、成本優 勢和客戶優勢，當前公司的 135 億元在手定點有望支持公司穩定增長。我們預 測公司 2023/24/25 年 EPS 分別為-0.16/0.55/0.95 元。

車載顯示先行者，逐步轉型 Tier1 供應商。公司成立于 2013 年，是國內汽車智 能座艙綜合服務商。公司初期業務定位車載顯示 Tier2 服務商，將上游顯示器件 結合公司定制化方案植入下游 Tier1 系統集成商整套電子產品中，并最終應用整 車廠整車產品中；順應行業“屏機分離”趨勢，公司在 2021 年和 2022 年分別 與上游核心顯示器件供應商京東方、深天馬合資設立子公司，并自建工廠，轉 型 Tier1 供應商，開始獨立與整車廠對接業務。公司下游客戶資源豐富，包括比 亞迪、長安、長城、奇瑞、廣汽、吉利、長安、小鵬等國內頭部車企。

智能化趨勢驅動行業量價利三升；“屏機分離”趨勢重構產業鏈格局。目前車 載顯示行業主要有兩大趨勢，趨勢一：智能座艙大屏/多屏聯動、高清化趨勢， 車載顯示有望量價利三升。智能座艙是汽車智能化的重要組成，車載屏幕是智 能座艙重要組成部分，電動化、智能化推動車載屏幕不斷向大屏化、多屏化、 高清化方向升級，從而使得屏幕需求量、價值量上升，此外，HUD、流媒體后 視鏡更安全，滲透率有望不斷提升。趨勢二：“屏機分離”趨勢顯現，產業鏈 格局重構。我們認為“屏機分離”趨勢下，上游屏廠可以和 Tier2 或 Tier1 直接 成立合資子公司，完成從定制、開發、集成到一體化生產的全部流程，減少中 間環節，提升盈利水平，并重構產業鏈格局。最終，車載屏顯市場量、價、利 三升有望驅動市場規模持續增長，根據畢馬威預測，中國車載顯示市場規模將 從 2022 年的 649 億元提升至 2026 年的 1,064 億元，對應 CAGR 為 13%，由 此產業鏈公司預計將極大受益。

四大優勢把握行業機遇；高在手定點助力穩步增長。我們認為車載顯示行業核 心競爭要素為成本、技術與資源，而公司具備四大優勢：1）準確研判車載顯示 產業“屏機分離”趨勢，積累先發優勢；2）深度綁定上游屏廠，建立資源優勢； 3）通過技術、模式創新及一體化生產擁有成本優勢；4）客戶資源豐富。我們 認為公司四大優勢將助力公司抓住車載顯示行業變革的機遇。此外，根據公司 公告，公司投資建設南通智能產線，打造一體化生產制造基地，達產后預計年 產值 50 億元，而根據公司公告，截至 2023 年 4 月 26 日，公司在手定點約 135 億元，后續在手定點陸續轉化為營收有望支持公司長期穩定增長。