Mini LED行業(yè)專題報告：加速滲透，產(chǎn)業(yè)鏈上中游優(yōu)先受益.pdf

Mini LED行業(yè)專題報告：加速滲透，產(chǎn)業(yè)鏈上中游優(yōu)先受益。核心觀點(diǎn)：Mini LED背光電視出貨量及滲透率快速增長，其技術(shù)具有畫質(zhì)和成本優(yōu)勢，并且仍有可觀的降本空間，未來有望持續(xù)放量。Mini LED背光區(qū)域控光技術(shù)的核心在于背 光燈板，背光模組成本占比超過50%，眾多廠商進(jìn)軍該領(lǐng)域，因此產(chǎn)業(yè)鏈得以重塑，一體化和集中度提升，上中游龍頭將受益Mini LED技術(shù)發(fā)展。其中，芯片端制造沿用傳統(tǒng)LED工 藝，隨著Mini LED滲透率提升并且成為行業(yè)關(guān)鍵競爭因素，頭部效應(yīng)和盈利改善顯現(xiàn)；封裝/模組端持續(xù)優(yōu)化升級，Mini LED背光模組價值量顯著提升，由于Mini LED技術(shù)和資金壁 壘提高，頭部廠商優(yōu)先布局有望受益。

Mini LED滲透率提升，技術(shù)及成本具有優(yōu)勢。2023年全球Mini LED電視規(guī)模逆勢高增，滲透率升至接近OLED電視水平，成為主流高端技術(shù)，產(chǎn)品布局向多元化延伸，各尺寸價 格顯著下滑，主要系其畫質(zhì)優(yōu)勢突出、降本空間顯著。1）技術(shù)優(yōu)勢：Mini LED背光是傳統(tǒng)LED背光基礎(chǔ)上的改良版本，背光層是關(guān)鍵部件，可以通過精細(xì)化分區(qū)實(shí)現(xiàn)高對比度，呈現(xiàn) 極致畫質(zhì)，并且在重量、反應(yīng)速度也具有優(yōu)勢；2）成本優(yōu)勢：Mini LED背光可以使用現(xiàn)有的LCD產(chǎn)線，因此面板和折舊成本較小，成本結(jié)構(gòu)更加分散，并且成本主要集中在背光模組， 其中LED芯片成本占15%~20%，PCB占30%~35%，驅(qū)動IC占30%~45%，降本空間及邏輯明晰，未來三年電視領(lǐng)域Mini LED背光成本每年降幅30%，最終成本最多比LED背光多20%。

Mini LED重塑產(chǎn)業(yè)鏈，上中游龍頭持續(xù)受益。Mini LED背光區(qū)域控光技術(shù)的核心在于背光燈板，眾多廠商進(jìn)軍該領(lǐng)域，因此產(chǎn)業(yè)鏈的一體化和集中度提升。1）芯片：Mini LED 芯片制造沿用傳統(tǒng)LED工藝，工藝成熟有望推動降本，Mini LED芯片價格每年下降10%左右，預(yù)測2026年Mini/Micro LED芯片產(chǎn)值將達(dá)到9.81億美元，2021-2026年CAGR為20.31%； 當(dāng)前Mini LED芯片集中度和利潤率較高，隨著Mini LED滲透率提升并且成為行業(yè)關(guān)鍵競爭因素，競爭格局及龍頭企業(yè)的行業(yè)地位進(jìn)一步穩(wěn)固，建議關(guān)注三安光電、華燦光電、乾照光 電、蔚藍(lán)鋰芯、聚燦光電。2）封裝/模組：當(dāng)前Mini LED背光以POB、COB封裝為主，未來COB有望成為Mini LED主流的封裝方式，同時Mini LED背光模組價值量提升，單臺價值量 相比傳統(tǒng)LED增長十倍左右，并且成本來源主要是PCB基板和驅(qū)動IC，未來降本路線明確，預(yù)計2026年Mini LED背光燈板產(chǎn)值將達(dá)到49.42億美金，2021-2026年為25.15%；由于Mini LED封裝/模組的技術(shù)和資金壁壘提高，頭部廠商優(yōu)先布局有望受益，建議關(guān)注聚飛光電、芯瑞達(dá)、國星光電、鴻利智匯、瑞豐光電、木林森。