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雷賽智能研究報告：步進行業龍頭，伺服&控制器打開雙成長賽道。運動控制領域強者，工控產品布局全面。公司深耕運動控制行業二十余年， 目前已擁有控制系統、步進系統、伺服系統等產品系列，是行業內少數擁 有完整運動控制產品線的企業之一。步進系統貢獻公司主要營收，伺服營 收占比逐年上升。此外，公司積極迎合戰略性新興產業發展需求，順應行 業發展趨勢。

運動控制市場空間超百億，戰略新興下游&產品多元優勢助力公司發展

1） 智能制造+國產替代雙輪驅動，打開成長想象空間。2019 年我國運動 控制系統市場規模為 425 億元，結合中商產業研究院數據，我們測算 2023 年這一規模將達到 519 億元。目前國內市場中外資占較大份額， 近年來公司在內的內資品牌不斷加大投入，已在部分細分產品和市場 上表現出明顯競爭優勢。

2） 營銷模式轉型升級，新老行業同步深耕。公司營銷策略由“直銷為主， 經銷為輔”轉為“渠道為主、互補共贏”，在深挖傳統優勢行業的基礎 上開拓戰略新興行業。目前新能源等新興行業公司已基本覆蓋行業 TOP 客戶，并呈現持續上量趨勢。

3） 全品類產品+完整解決方案帶動業績增長，性價比+快速響應打造差異 化競爭優勢。公司提供“PLC 系統+模塊+伺服+步進”的整體解決方案 能有效提升自有產品的配套率，帶動產品銷量增長。此外運動控制產 品定制化需求多樣，公司憑借性價比+快速響應與外資差異化競爭。

步進業務穩中求進，伺服&控制器開拓新局

1） 步進系統：深圳市制造業單項冠軍產品，全國市占率穩居第一。公司 步進系統連續 10 年以上全國市占率穩居第一，是國內第一家實現閉環 步進驅動技術&推出步進高速總線 EtherCAT 及 RTEX 產品的廠商，產品 綜合技術性能指標穩居國內前列，多項核心技術達國際領先水平。

2） 伺服系統：產品性能對標國內外領先品牌，市場份額逐年上升。公司 伺服系統市占率雖小（2022 年僅為 1.7%），但隨著伺服行業國產替代 加速&下游新興行業發展態勢良好，公司有望憑借積極布局新興行業& 高端產品占比提升帶來高收入&自產電機和編碼器降低采購成本等因 素，鑄就伺服業務長期價值。

3） 控制器：PC-Based 優勢顯著，大中小 PLC 為中長期發展賦能。①PC-Based 控制卡：公司市占第二，產品性能位居國內前列，PC-Based 加速滲透 趨勢下有望受益；②PLC：公司大中小型 PLC 均取得市場突破，公司于 2022 年預計產品預計 2-3 年即可追趕日系最佳水平，未來有望打破中 大型 PLC 市場的客戶壁壘。