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Mini LED行業專題報告：成本優化、場景打開，開啟高速成長期。近三年全球黑電市場受疫情、高通脹、內容渠道分流等因素影響，市場容 量有所萎縮，但調整過后趨勢上銷售規模已經基本企穩。結構上仍有亮 點，以 OLED、Mini LED、量子點、激光電視為代表的產品銷售實現快速 擴容，大尺寸趨勢延續。品牌競爭方面呈現明顯中進韓退的態勢，背靠地 位逐漸深化的大陸面板廠商和高性價比的 Mini LED 路徑，國內品牌在全球 TV 市場市占率穩步提升。

Mini LED 產品力提升+價格優化帶動滲透加速，創新場景打開成長空間

Mini LED 通過局部調光技術大幅提升傳統 LCD 的畫面精度和對比度，畫質 表現基本對標 OLED，且避免了后者的燒屏痛點，伴隨成本優化過程， Mini LED 逐漸進入加速滲透階段。國內 Mini LED 行業供應鏈成熟、降本路 徑清晰，上游芯片、中游封裝廠商積極擴產應對，下游品牌縱深一體化布 局謀求發展，我們看好降本釋放需求后規模效應進一步反哺成本優化。基 于 Mini LED 產品較好的顯示表現及較高的性價比，TrendForce 預測， 2027 年全球 Mini LED 電視出貨量將達 2440 萬臺，假設全球電視出貨量 2 億臺，對應出貨量滲透率約 12%（23 年滲透率約 3%）。在國內 Mini LED 電 視市場快速發展的同時，龍頭企業亦有望依托技術優勢切入車載、VR、醫 療等創新領域，拓寬發展路徑。

兆馳股份：Mini LED 全產業鏈布局，COB 步入收獲期

公司起于家庭影音，興于電視 ODM，盛于 LED，目前已經成為全球消費 類電子品牌和硬件廠商的重要合作伙伴。公司主營業務中，智慧顯示與智 慧家庭組網是收入利潤的基本盤和現金牛業務，同時，公司著重深化 LED 全產業鏈的戰略布局，在上游芯片、中游封裝、下游照明及顯示應用各環 節持續發力。1）公司是全球電視代工龍頭企業，市場份額持續提升，據 洛圖科技數據，公司前三季度出貨 842 萬臺，同比增長約 36.9%，單三季 度出貨量位居行業第二。2）公司芯片業務持續迭代，結構升級；封裝業 務優勢領先，應用場景持續豐富；應用端 COB 積極擴產，商業化有望加 速滲透。且從產業鏈角度而言，公司芯片、封裝、照明及顯示產品互為上 中下游，能夠有效減少中間環節、控制成本，有望轉局部最優為全局最 優，利用內生體系優勢增強綜合競爭力。