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鴻合科技研究報告：教育平板龍頭迎出海、教育服務、AI三擊共振。深耕教育信息化，“一核兩翼”推動產品創新與服務升級。公司主營面 向課堂教學的智能交互平板硬件產品，2020 年開啟“一核兩翼”戰略，加速由 產品向服務轉型。公司國內外 Hitevision 和 Newline“雙品牌”齊發力，2015-2017 年 IWB 產品全球市占率連續三年位列第一。近年海外收入占比持續提升， 2023H1 海外毛利率達到 42%，利潤基本盤穩健。2019-2023Q3，訂單逐步上 行，深圳、蚌埠生產基地產能蓄勢待發，產業底部拐點明顯。

乘海外教育信息化東風，自有品牌 Newline 崛起。在海外教育信息化政 策支持下，根據迪顯咨詢預測，2023-2027 年教育交互式平板出貨量 CAGR 為 12.3%，其滲透率水平遠低于國內，市場空間廣闊。2019-2022 年，新線美國營 業收入與凈利潤 CAGR 為 46.0%、54.3%；根據 Future source，2023Q3 “Newline” 北美市場市占率已提升第一名。隨著普米代工業務淡出，自有品牌 Newline 崛 起，有望實現歐洲、印度、東南亞市場等市場的突破。

國內交互平板優勢地位穩固，教育服務打開增量空間。國內教育交互平 板出貨量較穩定，當前鴻合“Hitevision”與視源“希沃”形成國內教育平板雙寡 頭。根據迪顯咨詢，2023Q3 國內出貨量當中希沃與鴻合分別占 54.6%、21.2%， 隨著國內龍頭市占率提升，交互平板低價競爭有望緩解。“一核兩翼”戰略加 速推進，課后服務“鴻合三點伴”有望實現收入；AI 賦能教育場景，公司理 化生實驗測試與體育 AI 業務加速滲透，教育服務大有作為；AIGC 結合硬件 終端，交互平板搭載算力可實現大模型賦能課堂教學。

持續收購擴展品牌渠道，產研一體化構筑規模優勢。公司業務主要通過 設立或合資控股子公司開展，并設立私募股權基金投資孵化協同業務。2023 年 10 月，公司收購新線美國少數股權，或開啟公司海外并購之路。相比海外競 爭對手，公司堅持產研一體化布局，自有研究院與生產基地與本地化渠道銷售 實現高性價比，海外自有品牌高毛利率、凈利率水平將增強整體盈利能力。