保稅科技研究報告：危化品倉儲龍頭，“傳統+智慧”雙輪驅動.pdf

保稅科技研究報告：危化品倉儲龍頭，“傳統+智慧”雙輪驅動。國資背景張家港保稅區危化品倉儲龍頭，依托區位優勢和資源優勢持續進行主 業外延擴張，同時公司積極探索第二增長曲線，實現傳統倉儲和智慧物流業務 板塊的聯動，積極推動流量變現。

立足張家港保稅區，業務版圖持續擴張。公司于張家港保稅區起家，自 2014 年起開展自營貿易業務和固體化工倉儲業務，期間積極進行智慧物流業務探 索，并逐步形成四大板塊業務結構，包括液化倉儲、干散物流、智慧物流和大 宗貿易。從危化品儲罐的業務發展模式來看，主要受罐容、出租率及單方收入影 響：罐容方面，近年來隨著政策監管趨嚴，產能增長受限，2023 年化工品儲罐 總容量約為 4337 萬立方米，同比增長僅為 2.8%；出租率方面，乙二醇產量 持續增長，2023 年我國乙二醇產量約為 1620 萬噸，產能利用率達到 56%，同時 2023 年國內主營煉廠開工率有明顯提升，預計儲罐出租率有望 維持高位穩定；單方收入受客戶租用方式、儲存品類和倉儲需求影響，整體 相對穩定。

以傳統儲罐業務為基石，發掘智慧物流成長潛力。公司傳統倉儲業務依托子 公司長江國際進行擴張，在乙二醇和二甘醇業務方面具備領先優勢，罐容規模達 110.8 萬立方米，公司依靠外延擴張發展傳統主業，前期公告受讓洋山申港部 分股權，收購完成后總罐容（含參股）將增加至 217.5 萬方，液化倉儲主業 規模有望進一步擴大，市場競爭力持續提升。智慧物流業務是公司依靠長期 積累的交割數據拓展的第二增長曲線，公司針對乙二醇進口轉運中大額交割 面臨的痛點進行系統升級，“清算通”業務可幫助實現秒級的款貨實時對 付，大幅提升交割效率，公司當前主營交割品種為乙二醇，后續有望擴展至 更多品類，同時隨著智慧物流平臺功能更加完備，交割手續費仍有提升彈 性，我們對智慧物流 3.0 交割費收入進行敏感性測算，中性假設下預計 23- 25 年智慧物流 3.0 交割費收入為 0.6 億元、0.8 億元、1.1 億元。