保稅科技研究報告：華東危化品倉儲龍頭，商業模式創新重回增長通道.pdf
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- 時間：2023/08/07
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保稅科技研究報告：華東危化品倉儲龍頭，商業模式創新重回增長通道。保稅科技于1999年借殼上市，2001年設立子公司長江國際開始發展液化倉儲主業， 目前管理罐容110.79萬m³。與同類型企業相比，公司在區位 （張家港保稅區）、品牌（老牌國企）、資質（危險品物流資質、與上清所合作）、信息服務能力（線上交割平臺）方面具備獨到優勢，最終形成 液化倉儲服務與貿易交割平臺雙輪變現的商業模式，2022年公司液化倉儲毛利率61%，在同行業中排名第一。
供給：資源稀缺，盈利領先
液化儲罐與危險品倉庫是有一定區域壟斷屬性的不動產稀缺資源。其中儲罐一般僅沿海或沿江建設，需要配套岸線、碼頭資源，新增供給非常有限； 優質倉庫則在化工園區中建設，雖有增量但資源依舊稀缺。資源屬性決定了賽道領先的盈利能力，一般石化倉儲企業ROIC在6-8%，毛利率在 60%+，明顯跑贏不動產和化工物流其他環節。
需求：短期被動累庫，長期結構優化
近年來，石化倉儲客戶需求隨著石化產業的發展穩步提升，常見液體化學品2017-2022年平均庫存CAGR為2.5%，其亮點在于兩個結構性變化： ①大煉化項目投產驅動國產替代趨勢（內貿沿海資源受益）②監管趨嚴帶來合規需求占比提升（品牌商受益） 。2023上半年來，國內主要液體化 學品有被動累庫趨勢，但張家港乙二醇庫存量受國產替代趨勢影響同比仍有下降。
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