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盛科通信研究報告：國產交換芯片龍頭，產品迭代升級有望受益AI浪潮+國產替代趨勢。國內交換芯片領軍企業，豐富產品矩陣賦能高速增長。公司主營業務為以 太網交換芯片及配套產品的研發、設計和銷售。公司歷年重視產品研發， 現已形成豐富的產品序列覆蓋接入層到核心層，并擬于 2024 年推出 25.6T 交換容量 Arctic 系列。隨著客戶對公司的芯片產品認可度不斷提升，前期 投入積累逐步轉化為客戶訂單，公司營收維持高速增長，根據 2023 年業 績快報，2023 年實現營業收入 10.37 億元，同比增長 35.17%，實現歸母凈 利潤-2032 萬元，較去年同期虧損收窄。我們認為，隨著公司收入持續保 持快速增長，規模持續擴大同時前期投入進入轉化期，業績有望扭虧為盈。

AI 浪潮驅動以太網交換芯片升級迭代，國產替代迫在眉睫

AI 帶來基礎設施迭代需求，交換機速率升級。在數字經濟與 AI 的建設下， 數據中心規模逐步擴大。同時 AI 帶來的新一輪科技革命也推動了算力資源 需求的快速增長，基礎設施迅速擴容，促使數據中心服務器、交換機、光 模塊不斷迭代。據 IMT-2020(5G)推進組，數據中心交換芯片吞吐量預計 2023 年將達到 51.2Tb/s，2025 年之后達到 102.4Tb/s，800Gb/s 和 1.6Tb/s 更高 速率將成為實現高帶寬數據交換的重要選擇。

國產網絡設備芯片自給率低，國產交換芯片替代趨勢。根據 IDC、灼識咨 詢數據，截至 2020 年，全球以太網交換設備的市場規模為 1,807.0 億元， 全球以太網交換芯片總體市場規模達到 368.0 億元。而根據灼識咨詢數據 以及前瞻產業研究院的測算顯示，2020 年中國商用以太網交換芯片市場以 銷售額口徑統計，博通、美滿和瑞昱分別以 61.7%、20.0%和 16.1%的市占 率排名前三位，合計占據了 97.8%的市場份額，且 2019 年我國核心網絡設 備芯片自給率低于 20%，以太網交換機芯片市場呈現寡頭競爭格局，國產 替代迫在眉睫。

加碼研發苦修內功，產品持續迭代對標國際領先水平

公司自 2005 年成立以來聚焦以太網交換芯片自主研發，已經構建了具備 自主知識產權、具備國內領先地位、符合本土化需求的核心技術能力，并 與國內主流網絡設備商和信息技術廠商建立了長期穩定的合作伙伴關系。 根據灼識咨詢數據，2020 年中國商用以太網交換芯片市場以銷售額口徑統 計，公司銷售額排名第四，占據 1.6%的市場份額，在中國商用以太網交換 芯片市場的境內廠商中排名第一。

公司以太網交換芯片與同行業可比公司同類產品的主流技術水平對比 A、 TsingMa.MX 系列 TsingMa.MX 系列是公司高端核心芯片，具備 2.4Tbps 的交 換容量，支持最大 400G 端口速率。在研 Arctic 系列對標國際當前最高水 平，面向超大規模數據中心，交換容量最高將達到 25.6Tbps，支持最大端 口速率 800G，搭載增強安全互聯、增強可視化和可編程等先進特性，將進 一步降低我國以太網交換芯片行業與國際最先進水平的差距。同時，公司 采用集成電路設計企業通行的 Fabless 經營模式，能夠更加專注于核心研發 環節，提高供應鏈效率，保證產能穩定供給。

公司卡位優質，是國內交換芯片龍頭廠商，不斷研發迭代，產品有望深度 受益于 AI 發展浪潮下對于網絡設備需求的火熱，以及國產替代趨勢，銷量 與份額有望持續提升，帶動公司收入不斷快速增長，成長空間廣闊。