第四范式研究報告：客戶基礎扎實，有望升級為AI2.0時代企業軟件服務龍頭.pdf

第四范式研究報告：客戶基礎扎實，有望升級為AI2.0時代企業軟件服務龍頭。聚焦企業服務賽道，中國機器學習領域市場份額第一。第四范 式成立于 2014 年，其創始人戴文淵率先提出了遷移學習通用框架 理念，設計了中國最早的人工智能系統之一。公司以機器學習、 遷移學習等人工智能技術為起點，聚焦于企業服務賽道，成長為 細分領域的絕對行業龍頭。先知 AI 平臺自 2018 年起已連續五年 穩居中國機器學習平臺市場份額第一，且在機器學習操作平臺 （MLOps）廠商評估排名中也取得了中國區第一的成績。

重平臺而非單點解決方案，客戶基礎扎實。公司已經形成了一 套涵蓋算力基礎設施、操作系統、開發工具及應用的完整產品矩 陣，并差異化推出企業轉型平臺及服務，幫助企業設定符合自己 核心競爭力的北極星指標體系與轉型方案，以此深度綁定標桿客 戶。得益于此，公司的標桿客戶具有較高黏性：1）標桿客戶具有 較高的留存率，2022 年客戶留存率為 90.67%；2）標桿客戶的平 均收入持續提升，2023 年公司標桿客戶的平均收入為 1838 萬， 較于 2018 年增長 371%。

積極擁抱生成式 AI，推動 AIGS 戰略升級。在生成式 AI 浪潮下， 公司于 2023 年 4 月發布了式說大模型，并在此基礎上，公司發布 了 AIGS 戰略（AI-Generated Software），即以生成式 AI 重構企 業軟件，通過 Copilot、Copilot+知識庫、思維鏈 CoT+Copilot 三 個階段來最終實現 AIGS。目前公司的式說大模型已經在航空制 造、零售等多個行業落地，幫助客戶提升運營及管理效率。

指向企業級 AI agent 市場，公司先發優勢顯著。我們認為公司 AIGS 戰略本質上在幫助企業構建 AI Agent，而在指向 AI Agent 的進化路徑中，公司具有突出的先發優勢：1）公司是 AI 企業軟 件細分領域龍頭，這一賽道適合落地 AI Agent，且公司已沉淀了 深厚的行業 Know，客戶黏性更強；2）公司基于平臺級的生態卡 位，有望更快打通算力基礎設施、操作系統、開發工具、應用系 統多層級的完整產品體系，幫助企業降低邊際開發成本。這一先 發優勢將有望轉化為業務快速落地的關鍵競爭力，在推動現有標 桿客戶增加付費收入的同時，也將推動公司以更低的銷售費用實 現新客戶的獲取，從而幫助公司構建起增長飛輪，推動業績持續 提升。 投資建