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利揚芯片研究報告：第三方測試老牌勁旅，有望迎來發展新機遇。下行周期內提前布局算力類等中高端測試產能。據年報披露，2023 年公司實現 5.03 億收入，同比+11.2%；實現歸母 0.22 億，同比- 32.2%，收入創下歷史新高，受設備折舊及稼動率低影響，利潤承 壓。在行業下行周期內，公司新產能持續釋放且仍持續擴張，在高 算力、車用芯片、工業控制等領域收入保持增長對沖部分消費電子 業務的下滑，2023 年算力類芯片占營收約 20%。我們預測公司 24- 26 年實現營收 6.63/8.38/9.94 億，利潤 0.39/1.06/1.59 億。

Chiplet 成為 AI 芯片主流方案，帶動芯片測試“量價齊升”。目 前，行業龍頭英偉達和 AMD 均采用 Chiplet 方案，英偉達的新產 品 GB200 將兩個 GPU 和一個 CPU 相連成一個芯片，與上一代 H100 相比，性能實現了大幅提升；AMD 此前發布的 MI300 同樣采用 CPU+GPU 合封的 Chiplet 方式，Chiplet 方案的使用增加了測試次 數及測試精度，帶動芯片測試“量價齊升”。

行業至暗時期已過，底部反轉或將到來。京元電子、欣銓、矽格作 為行業龍頭，2024 年 3 月月度營收均實現環比增長，國內第三方 測試公司業績有望迎來底部向上拐點。此外，受地緣政治等因素的 影響，建立自主可控的產業鏈已成為當前階段的重要目標，特別是 特種芯片及高端 AI 算力芯片制造鏈回遷迫在眉睫。半導體國產化 進程持續加深，國內 IC 測試需求不斷擴大。