量價視角探析銀行間流動性軌跡.pdf

量價視角探析銀行間流動性軌跡。我國流動性結構與分析維度：1）國內市場流動性結構可分為狹義流動性和廣義流動性：狹義流動性又稱銀行間流動性，形成于“ 中央銀行-商業銀行”的兩層體系中；廣義流動性又稱實體流動性，形成于基礎貨幣在信用傳導機制作用下的轉化。2）從信用傳導 機制了解銀行間流動性“總量”：在法定存款準備金制度下，法準率要求越高或信用擴張程度越大，商業銀行在實現貨幣派生時占 用的法定存款準備金越多，在存款準備金總量不變的情況下，超額存款準備金的消耗也就越多，一般使用超儲率分析銀行間流動性 總量。3）從利率傳導機制了解銀行間流動性“價格”：我國自利率市場化改革以來，已形成較為完整的市場化利率體系，“政策 利率-基準利率-市場利率”的利率傳導機制不斷得到完善

銀行間流動性的分析方法： 1）“量”的衡量指標：超儲率：從中國人民銀行的資產負債表入手，銀行間流動性主要有五大影響因 素，從資產端來看，央行資產集中在國外資產中的外匯（49.85%）和對其他存款性公司債權（38.19%），從負債端來看，央行負 債主要集中在貨幣發行（28.83%），金融性公司存款（49.08%）和政府存款（11.22%）。2）“價”的衡量指標：市場利率：觀 察市場利率重點看市場主要利率指標（DR007），市場利率的變動主要來源于供需關系的改變，我們從供需關系出發，分析作為 銀行間市場主要資金融出方的銀行體系資金融出意愿下降的三點原因，分別是監管考核因素、資金總量較緊和信貸增長較強。

銀行間流動性的跟蹤方法：1）超儲率月度跟蹤的測算方法：方法一模型法，利用上季度末超儲率計算超儲規模，再根據模型確定 當月超儲規模，利用（超儲率=超儲規模/一般性存款規模）計算當月超儲率水平；方法二定義法，根據超儲率=存款準備金率-法 準率，該方法下我們只需要計算每期存款準備金率和法準率即可得到超儲率。2）市場利率的觀察方法： DR007以7天逆回購利率 為中樞波動；同業存單是銀行的主動負債，其利率主要圍繞MLF利率進行波動；1年國債收益率通常圍繞7天逆回購利率波動， 10 年國債收益率通常圍繞MLF利率波動；票據具有金融和信貸雙重影響，其利率受兩者共同影響。