愛美客研究報告：用科技成人之美.pdf

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時間：2024/04/23
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愛美客研究報告：用科技成人之美。中國醫美市場滲透率仍處提升期，合規供給有序擴容有望不斷開辟增量市場：1）材料多元化，從玻尿酸到再生針劑、重組膠原；2）部位精細化：新產品/新適應癥正向挖潛消費者細分需求；3）診療綜合化：廠商聯合機構為求美者提供多產品聯動的綜合解決方案。按不同消費力人群增長潛力拆分，我們預計 2030 年中國醫美終端市場總消費金額超 6000 億元（對應上游出廠規模超 1600 億）。按上輪廓/中面部/下輪廓/頸部/眼周/口周/皮膚管理主流部位拆分，我們預計僅上述市場至 2030 年合計規模約 1200 億，而應用在顱頂/耳廓/手部/身體等精細化/創新性產品的潛能可能被低估。

愛美客：前瞻洞察市場需求，大單品持續孵化

公司率先以嗨體頸紋針切入差異化細分市場，嗨體熊貓針/冭活泡泡針分別聚焦眼周及水光市場，產品矩陣持續豐富。嗨體品牌價值日益增長，我們預計嗨體系列仍處于成長階段。再生針劑濡白天使增長迅速，成為公司構筑現象級產品矩陣的有力支撐點；濡白+如生雙生系列產品組合打造深層骨相支撐+淺層平鋪的全臉抗衰綜合解決方案，有望接力新一輪成長曲線。新寶尼達/肉毒/減重/膠原/光電/護膚等管線儲備豐富，潛力待釋放。

銷售渠道奠基，研發實力提供源動能

直銷助新品孵化，經銷助銷售放量，23 年末公司直銷+經銷覆蓋約 7000 家機構，較衛健委 24 年 1 月公示的全國 1.8 萬家醫美機構有較大提升空間。區域上，華東華北市場收入占比過半，其他區域尚待深耕。公司強化國內市場營銷體系建設，依托全軒學苑，賦能醫生，提供全方位、全周期支持服務。公司重研發創新，高素質研發團隊及行業領先技術提供創新動力。