魯西化工研究報告：化工平臺型企業(yè)，產(chǎn)品景氣度有望回暖.pdf

魯西化工研究報告：化工平臺型企業(yè)，產(chǎn)品景氣度有望回暖。魯西化工主營業(yè)務(wù)包括化工新材料、基礎(chǔ)化工、化肥產(chǎn)品及其他業(yè)務(wù)。化工新材 料和基礎(chǔ)化工是魯西化工的主要營收和利潤來源，2023年兩項業(yè)務(wù)合計營收 占公司總營收的88%，合計毛利占總毛利的94%。

化工平臺型企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈完善，下游廣泛。公司建立了從煤化工、鹽化工到 氟硅化工、化工新材料等多個領(lǐng)域的完整產(chǎn)業(yè)鏈。化工產(chǎn)品主要有己內(nèi)酰胺、 尼龍6、多元醇、聚碳酸酯等，化肥產(chǎn)品主要有復(fù)合肥等。公司的上游主要 包括煤炭、丙烯、純苯、苯酚等原材料和能源行業(yè)，下游主要包括紡織品、 電子電氣、建筑、化工、機械等領(lǐng)域，下游行業(yè)規(guī)模大且范圍廣，單一下游 行業(yè)的需求波動對整個產(chǎn)品體系影響較小。公司多元化產(chǎn)品線涉足多個化工 細分市場，盈利能力與化工行業(yè)整體景氣度關(guān)聯(lián)較強。公司逐步淘汰或改造 盈利能力較差、能耗較高的老舊落后裝置，以提高整體的能效和盈利水平。

丁辛醇景氣提升助力盈利修復(fù)。2019-2023年我國正丁醇和辛醇產(chǎn)量復(fù)合增 速均為6%，表觀消費量復(fù)合增速分別為5%和7%。2023年國內(nèi)多元醇行業(yè)新 增產(chǎn)能較少，加之企業(yè)集中停車檢修，導(dǎo)致市場供應(yīng)偏緊，庫存持續(xù)保持在 較低水平，需求穩(wěn)定，帶動2023年正丁醇和辛醇價格的高位運行。進入2024 年以來，市場供應(yīng)端逐漸寬松，正丁醇和辛醇價格相對于2023年的階段性 高位有所下降，但與2023年同期相比仍是同比上漲。預(yù)期隨著房地產(chǎn)、家 電、汽車等行業(yè)需求回暖，正丁醇和辛醇需求量將保持增長。

尼龍6價差總體走擴。2019至2023年我國尼龍6的表觀消費量復(fù)合增速為 8%，隨著國內(nèi)產(chǎn)能和產(chǎn)量的提升，對外依賴度持續(xù)降低。2024年以來由于成 本端己內(nèi)酰胺的價格有所下行，疊加尼龍6下游需求回暖，尼龍6價差總體 走擴。公司目前在建己內(nèi)酰胺和尼龍6產(chǎn)能各30萬噸。隨著國內(nèi)經(jīng)濟的逐 步復(fù)蘇，民用絲和汽車等傳統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展增速預(yù)計將有所恢復(fù)，這將推動下 游市場對尼龍6的需求增加，預(yù)期尼龍6的盈利能力將有所提升。