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賽輪輪胎研究報告：全球化疊加技術創新，進軍國際頭部行列。公司加速全球化布局進一步搶占存量市場份額的同時，通過技術創新+產品升 級+品牌建設持續提升公司產品力和品牌力，有望帶來盈利和估值的雙重提升， 我們看好公司未來躋身全球輪胎頭部行列。

產品布局全面、率先布局海外的輪胎龍頭企業

賽輪輪胎成立于2002年，2009年就完成了半鋼胎/全鋼胎/非公路輪胎（含巨胎） 的產品布局。公司率先“出海”，現有國內4個生產基地及越南和柬埔寨兩個 海外基地，并規劃董家口、印尼和墨西哥基地，加速全球化布局。通過產能持 續擴張，公司營收和凈利潤穩步增長，已形成了資本開支-利潤的良性循環。

輪胎長期需求有支撐，中國輪胎崛起

輪胎全球市場規模超1800億美元，其中替換市場銷量占比70%以上，因此相較 于下游汽車行業需求偏剛性，且受益于汽車保有量穩步增長，長期需求有支撐。 海內外落后產能加速退出，供給格局持續改善，中國胎企憑借高性價比優勢持 續搶占全球市場份額。

全球化布局遙遙領先，海外基地優勢顯著

賽輪輪胎前瞻布局海外基地，選址能力優秀，目前越南基地企業所得稅率較低，半 鋼胎無反傾銷率，僅有6.23%的反補貼稅率，而全鋼胎和非公路輪胎暫無雙反 稅率；柬埔寨基地暫無雙反稅率，且企業所得稅免稅期較長。此外，公司將持 續完善全球化布局，提升抗風險能力的同時顯著增厚公司業績。

產學研一體化構筑技術壁壘，“液體黃金”推動品牌發展

賽輪輪胎重視研發投入，與怡維怡橡膠研究院、軟控股份、青島科技大學充分發揮 協同效應，產學研一體化構筑較深的技術壁壘。公司成功開發出創新性產品“液 體黃金輪胎”，有望成為品牌發展的新引擎。公司攻克巨胎技術打破海外壟斷， 伴隨非公路輪胎產能釋放，產品結構將持續優化，盈利能力有望進一步提升。