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朗坤環(huán)境研究報告：再生為基、合成為矛，生物科技行穩(wěn)致遠。生物質(zhì)資源再生全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，合成生物打開遠期天花板。公司為餐 廚+生柴一體化龍頭，依托于產(chǎn)能放量，根據(jù)公司財報，18~22年營收、 歸母凈利潤復(fù)合增速分別達35.9%、82.3%。23年歐洲雙反政策極端 影響下，公司歸母凈利同比下滑26.3%，前端餐廚廢棄物處理的穩(wěn)定 收益支撐業(yè)績。展望后續(xù)，生物質(zhì)資源再生主業(yè)+生物合成新業(yè)務(wù)形成 雙輪高成長驅(qū)動：（1）2100噸/日北京通州項目落地，公司拿單能力強 勁；（2）與中科院合作進軍HMOs領(lǐng)域，打開第二成長曲線。

生物質(zhì)資源再生：產(chǎn)能倍增助力業(yè)績增長，全產(chǎn)業(yè)鏈布局進可攻、退可守。依靠強勁拿單能力，根據(jù)公司財報，21至23年公司餐廚廢棄物 產(chǎn)能從2537噸/日增長至3541噸/日，三年增長39.6%， 24年中標 2100噸/日通州項目，支撐26年處理能力翻番至7071噸/日。疊加后 端生柴加工布局，實現(xiàn)進可攻（獨創(chuàng)生物酶法得率提高至94%，并積 極布局生物航煤）、退可守（行業(yè)低迷時，直接出售廢油脂保障盈利）。

合成生物：國內(nèi)HMOs需求釋放在即，國產(chǎn)領(lǐng)域先行者。母乳低聚糖 為母乳第三大營養(yǎng)成分，加入奶粉后，可使得奶粉營養(yǎng)更貼近于母乳， 目前海外高端奶粉品牌已有添加。根據(jù)公司年報，國家衛(wèi)健委于 2023 年 10 月正式將 2'-FL(2'-巖藻糖基乳糖)、LNnT(乳糖-N-新四糖)列為 食品添加劑新品種，并被批準應(yīng)用于嬰幼兒配方奶粉等。公司依托菌種 優(yōu)勢布局此賽道，根據(jù)公司投資者關(guān)系活動記錄表，其LNnT菌種已 通過農(nóng)業(yè)部認證，等待衛(wèi)健委審批，1000噸/年產(chǎn)線有望打開第二曲線。