微生物蛋白行業(yè)深度研究報告：重構食品供應鏈，商業(yè)化加速開探.pdf

微生物蛋白行業(yè)深度研究報告：重構食品供應鏈，商業(yè)化加速開探。引言：微生物蛋白風起。近年 來突破性進展頻出，從酵母蛋白獲批新食品原料，到國內龍頭先后獲批美國 GRAS 認證，商業(yè)化穩(wěn)步推進。如何理解微生物蛋白發(fā)展階段與潛力、前瞻把 握相關投資機會？本報告系統梳理相關概念、剖析潛力與機會，歡迎閱讀！

微生物蛋白：新技術賦能下更加營養(yǎng)均衡、高效清潔的蛋白新選擇。當前中國 市場優(yōu)質蛋白需求持續(xù)攀升，但供給端植物蛋白存在進口依賴，動物蛋白則產 能受限且環(huán)保不足，總體而言優(yōu)質蛋白供需存在缺口。而替代蛋白基于新食品 技術制造，核心優(yōu)勢在于營養(yǎng)均衡、高效清潔，中長期看技術成熟、成本下行， 有望成為破局之法、對傳統蛋白生產形成降維打擊。其中微生物蛋白是替代蛋 白的子類，憑借技術優(yōu)越性脫穎而出，可開發(fā)出符合特定屬性要求的蛋白，且 生產效率高、潛在降本空間更大，當前商業(yè)化正在加速推進中。

階段與潛力：導入驗證期，商業(yè)化正加速，有望孕育 600 億藍海增量。微生物 蛋白在食品的應用最早可追溯到 1985 年英國企業(yè) Quorn 開發(fā)制作的咸味餡 餅，后行業(yè)先驅陸續(xù)在 2010s 前瞻性布局該領域，2020 年起食品級商業(yè)化落 地加速，目前處于導入驗證期。微生物蛋白有生物質發(fā)酵、精密發(fā)酵兩大技術 路徑，前者定向篩選目標微生物，后者經基因編輯或誘變修飾對微生物進行設 計改造、技術難度更高，相應地前者商業(yè)成熟度更高、肉乳制品為熱門布局領 域，后者進度略有滯后、產品為功能性蛋白多作為添加劑或培養(yǎng)基成分、附加 值更高。潛力空間上，我們測算，中性預期 2035 年中國微生物蛋白原料出廠 端市場規(guī)模約 600 億元，而核心催化主要看一是技術進步、推出爆品加快滲 透，二是若政策補貼支持其替代傳統動物蛋白則空間進一步打開。

企業(yè)布局：創(chuàng)業(yè)型長于技術創(chuàng)新，傳統賽道龍頭具備資金及業(yè)務協同優(yōu)勢。

創(chuàng)業(yè)型：靈活創(chuàng)新，技術引領。頭部創(chuàng)業(yè)型企業(yè)長于技術創(chuàng)新、引領行業(yè)，如 英國 Quorn 早在 1960s 即高通量篩選出絲狀鐮刀菌并基于此開發(fā)肉類產品；美 國 Impossible Food 引領精密發(fā)酵技術，開發(fā)植物血紅蛋白用于改善植物肉風 味色澤。在中國，以昌進生物、蘑米生物為代表的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)研發(fā)進度緊跟先 驅步伐，多款蛋白產品通過美國 GRAS 認證、商業(yè)化量產在即。

快消品/肉制品龍頭：輕資產入局，渠道和品牌優(yōu)勢可復用。快消品企業(yè)和傳 統肉企無技術優(yōu)勢，多采用投資、合作開發(fā)產品等輕資產方式布局，如雀巢等 快消品企業(yè)和美國精密發(fā)酵乳清蛋白先驅企業(yè) Perfect Day 合作研發(fā)無動物源 乳制品，品牌為產品背書、復用渠道優(yōu)勢，在美國部分地區(qū)銷售測試。

發(fā)酵龍頭：躬身入局、自建產能，具備菌種、技術、設備等協同優(yōu)勢。百威英 博、安琪酵母等發(fā)酵龍頭積累下工業(yè)化發(fā)酵經驗和知識，基于業(yè)務協同性躬身 入局。國內安琪、富祥率先自建萬噸級產能，量級遠高于創(chuàng)業(yè)型企業(yè)。

格局展望：技術為核心競爭要素，頭部創(chuàng)業(yè)型企業(yè)和發(fā)酵龍頭兼具技術和資金 優(yōu)勢、預計競爭占優(yōu)。技術是貫穿微生物蛋白企業(yè)全發(fā)展階段的底層競爭要素， 決定能否成功研發(fā)并中試放大、能否通過法規(guī)審批、能否開發(fā)出物美價廉的終 端產品。另外產能通過資金要求拉高進駐門檻、建設周期鞏固先發(fā)優(yōu)勢，且產 能上量有助于釋放規(guī)模效應、降低成本，利好先發(fā)者更快進入經營正循環(huán)。頭 部創(chuàng)業(yè)型企業(yè)易獲融資助力，發(fā)酵大廠兼具產業(yè)化發(fā)酵技術協同和強自造血能 力，兩類企業(yè)預計在競爭中占優(yōu)。