2C金融信息服務(wù)商行業(yè)深度報(bào)告：行業(yè)馬太效應(yīng)明顯，高beta彈性特征突出.pdf

2C金融信息服務(wù)商行業(yè)深度報(bào)告：行業(yè)馬太效應(yīng)明顯，高beta彈性特征突出。（1）2C金融信息服務(wù)行業(yè)集中度高，行業(yè)利潤(rùn)流向頭部公司，馬太效應(yīng)突出。 在監(jiān)管趨嚴(yán)、規(guī)模效應(yīng)的影響下，行業(yè)不合規(guī)的中小機(jī)構(gòu)逐步出清。（2）行業(yè)盈 利彈性優(yōu)于券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和市場(chǎng)交易量，主因行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較好、業(yè)務(wù)需求彈性 更大以及預(yù)付款的模式影響。（3）受益于供需兩端升級(jí)，行業(yè)滲透率有所提升。 機(jī)構(gòu)化、股民專業(yè)化趨勢(shì)凸顯，全市場(chǎng)單活躍股民價(jià)值有所提升，預(yù)計(jì)主要由付 費(fèi)轉(zhuǎn)化率提升驅(qū)動(dòng)，未來核心關(guān)注beta彈性。（4）頭部公司具有完善高效的商 業(yè)模式，在品牌效應(yīng)、資金實(shí)力、人才建設(shè)、合規(guī)管理上均有更大優(yōu)勢(shì)。外延關(guān) 注獲取證券或基金代銷牌照帶來的新增長(zhǎng)點(diǎn)；內(nèi)生增長(zhǎng)關(guān)注AI等新技術(shù)運(yùn)用帶 來的業(yè)務(wù)賦能。推薦盈利彈性和市值彈性突出、擁有證券牌照的頭部2C金融信 息服務(wù)商指南針；受益標(biāo)的：同花順、九方財(cái)富。

監(jiān)管趨嚴(yán)，集中度較高，行業(yè)利潤(rùn)流向頭部公司，馬太效應(yīng)突出

2C金融信息服務(wù)商指持牌的證券投資咨詢公司以及其他金融信息服務(wù)商，行業(yè) 主要為個(gè)人投資者提供金融信息、專業(yè)分析工具、交易策略、研究報(bào)告和數(shù)據(jù)庫(kù) 等服務(wù)。行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，監(jiān)管全面提高個(gè)人業(yè)務(wù)展業(yè)要求，推動(dòng)形成只有少數(shù)優(yōu) 質(zhì)、規(guī)范機(jī)構(gòu)方可開展此類業(yè)務(wù)的局面。2023年證券投資咨詢公司營(yíng)收、凈利 潤(rùn)C(jī)R10分別為54%、155%，行業(yè)集中度較高，盈利能力分化明顯，頭部公司 獲取行業(yè)主要利潤(rùn)。2C金融信息服務(wù)商競(jìng)爭(zhēng)格局來看，同花順、指南針、益盟 股份保持行業(yè)領(lǐng)先位置，九方財(cái)富抓住流量入口高速增長(zhǎng)，近5年躍升為行業(yè)頭 部。

供需兩端升級(jí)推動(dòng)行業(yè)滲透率提升，業(yè)務(wù)彈性較強(qiáng)

（1）受益于供需兩端升級(jí)，2C金融信息服務(wù)滲透率有所提升。需求端：個(gè)人投 資者呈現(xiàn)專業(yè)化、成熟化的趨勢(shì)，對(duì)金融信息服務(wù)和投資咨詢服務(wù)的需求增加， 對(duì)服務(wù)的品質(zhì)要求進(jìn)一步提高。供給端：一方面金融信息服務(wù)商技術(shù)水平提高， 提供的產(chǎn)品類型不斷豐富，滿足不同投資者的多元化、差異化需求；另一方面， 新媒體的出現(xiàn)，直播、短視頻等提高了與股民互動(dòng)的粘性和方式，也助推了業(yè)務(wù) 滲透率的提高。（2）2C金融信息服務(wù)牛市彈性優(yōu)于券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和交易量，主 因行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較好、業(yè)務(wù)需求彈性更大以及預(yù)付款的模式影響。長(zhǎng)期看，2C 金融信息服務(wù)收入增速優(yōu)于券商經(jīng)紀(jì)以及券商的投資咨詢業(yè)務(wù)。（3）機(jī)構(gòu)化、股 民專業(yè)化趨勢(shì)凸顯，全市場(chǎng)單活躍股民價(jià)值有所提升，預(yù)計(jì)主要由付費(fèi)轉(zhuǎn)化率提 升驅(qū)動(dòng)，未來核心關(guān)注beta彈性。

頭部公司商業(yè)模式完備、高效，關(guān)注新技術(shù)業(yè)務(wù)賦能以及外延并購(gòu)

（1）2C金融信息服務(wù)商業(yè)務(wù)收入核心要素包括用戶數(shù)、轉(zhuǎn)化率、ARPU值，對(duì) 應(yīng)3部分經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，分別為流量池構(gòu)建、運(yùn)營(yíng)與變現(xiàn)。頭部公司憑借自身資源稟 賦，形成的商業(yè)模式有一定差異：同花順、東方財(cái)富以自建流量池為主，獲客成 本低，基于流量池進(jìn)行“超市貨架”模式銷售產(chǎn)品，銷售費(fèi)用率低，凈利率高。 指南針、九方財(cái)富、益盟股份主要為銷售驅(qū)動(dòng)模式，以外部買流、私域運(yùn)營(yíng)為主。 （2）我們認(rèn)為頭部公司的核心優(yōu)勢(shì)在于服務(wù)個(gè)人客戶的完整商業(yè)模式能夠?qū)崿F(xiàn) 高效運(yùn)轉(zhuǎn)，形成了品牌優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而帶來規(guī)模效應(yīng)。外延方面，頭部公司基于服務(wù) 個(gè)人投資者的優(yōu)秀能力，能夠在收購(gòu)證券、基金代銷牌照后實(shí)現(xiàn)較好協(xié)同。關(guān)注 AI技術(shù)賦能業(yè)務(wù)，促進(jìn)內(nèi)生發(fā)展，提升轉(zhuǎn)化率與ARPU值。