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時代電氣研究報告：平臺型電氣解決方案提供商雄鷹展翅，交通與能源兩翼齊飛。脫胎于央企研究所，傳承科創基因,成為央企科改標桿。23年公司經營 軌交與新興裝備業務齊頭并進。公司脫胎于母公司中車株洲電力機車研 究所，在央企23年度“科改企業”專項考核中獲評為標桿，排名第四 位。23年，公司實現營收217.99億元，同比+20.88%，歸母凈利潤 31.06 億元，同比+21.51%。其中，軌交裝備業務企穩回升，營收 129.09 億元，同比+2.00%；新興裝備業務發展迅猛，營收87.32億 元，同比+69.64%。

依托電力電子核心技術，公司圍繞工業變流產品縱橫布局；從系統到 器件再到系統，平臺型電氣解決方案提供商宏圖展現。 公司堅持“同心多圓”發展，橫向拓展核心器件覆蓋范圍，縱向提升系 統產品能力。公司功率半導體器件已經拓展為750V~6500V，滿足智能 電網、新能源發電、新能源汽車等重點應用領域需求，市場份額行業領 先。隨著器件業務成熟，公司劍指價值量更高的系統級產品，完成“器 件-部件-系統”的產品布局，目標成為交通與能源領域電氣系統全面解 決方案供應商。

行業Beta與公司Alpha共振，軌交裝備業務迎來新起點。1）動車、機 車需求持續回升。24年1-5月，全國鐵路完成固定資產投資2284.7億 元，同比+10.8%。24年動車組首次招標165組已經超過23年全年。同 時，裝備更新提升機車需求，國鐵預計到2027年需要完成近萬臺內燃 機車淘汰。2）動車組五級大修來臨，牽引系統維修與更換將迎來高 峰。軌道車輛牽引系統使用壽命約15年，隨著2008年“四萬億”時期 列車組進入五級修階段，動車維保市場有望顯著增長。3）公司城軌通 信信號系統項目取得歷史性突破，有望成為公司軌交業務新增長點。23 年，公司中標了5個項目，金額超16億，市場份額13.80%（按金 額），已經躍升至行業第四。且公司中標均為新線，區域覆蓋寧波、合 肥等華東重點城市，為開拓京滬深等重點市場奠定基礎。

功率半導體、傳感器等核心器件優勢顯現、國內領先，成為公司市場 競爭優勢的代表。功率半導體發展戰略對標英飛凌，已掌握芯片、控制 器、模組、算法等IGBT全流程技術，并不斷拓展產品覆蓋度。公司高 壓產品在智能電網、軌交領域已經實現國產替代，市場份額領先。在新 能源乘用車領域，根據NE時代新能源統計，23年公司功率模塊產品裝 車超過100萬輛，市場份額12.5%，增速為68.8%，躍居市場第三，成 為國產第三方供應商第一。24年下半年，公司第三期8英寸IGBT工廠 （宜興）將會投產，將年產36萬片，重點滿足新能源汽車、新能源發 電等下游需求。新產能有望進一步幫助公司擴大市場份額，優化產品結 構。23年，公司傳感器業務創新高，營收達到5.94億元，同比 +45.23%。

系統產品空間廣闊、進步明顯，垂直整合優勢顯現，有望打開公司未 來成長空間。公司工業變流業務面向高端，系統化、專業化能力突出， 在礦卡電驅、空調變頻器等細分領域處于行業領先地位，并積極拓展光 伏逆變器、風電變流器、儲能變流器、制氫電源等新能源裝備業務，其 中光伏逆變器增長迅速已經位居行業前三。節能減排、國產替代推動公 司高端工業變流產品需求。23年，公司工業變流業務收入達到23.88 億元，同比+73.84%。公司乘用車電驅業務厚積薄發、后來居上，已經 躋身行業前列。與其他第三方電驅公司相比，公司電驅業務掌握全產業 鏈，在競爭中展現出較大優勢。根據NE時代統計，23年公司新能源乘 用車電驅系統業務快速發展，裝機量為24.8萬套，同比+77.1%，市場 份額為4.5%。