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汽車后市場專題報告：掘金萬億汽車后市場，智能電動大變革。 汽車后市場具備可預測、抗周期、空間大等行業特性，國內后市場大 有可為。汽車后市場處于汽車產業鏈微笑曲線后端，涵蓋汽車維修保 養、汽車美容、汽車改裝、汽車經銷、汽車文化等諸多高價值量環 節，2023年我國汽車后市場市場規模達到約6萬億元。國內新車總量 已趨于平穩，汽車制造環節價值量占比或有所降低，隨著汽車保有量 及平均車齡的穩步擴大，以及政策引導下后市場規范化運營，處于汽 車產業鏈微笑曲線后端的汽車后市場有望逐步占據更大的行業價值份 額。對標歐美等成熟汽車市場后市場利潤貢獻占比為 57%，我國目前 后市場利潤貢獻率僅有28%，具有較大的成長空間。

對標北美后市場進程，國內IAM三方維修已迎來發展機遇期。美國汽 車后市場崛起于美國汽車市場成熟期（上世紀90年代），歷經 20 余 年高速發展，目前形成IAM、4S店、電商等主要參與者，其中IAM三 方售后（非 4S 店體系）份額最大，占比約 40-50%，代表公司包括 NAPA、AUTOZONE 等，美國 IAM 的繁榮主要得益于幾個因素：1）汽車 消費市場進入成熟期；2）汽車保有量和車齡日益增長；3）反壟斷、 零部件認證體系支持三方配件流通;4）地域廣闊，汽車品牌繁雜，4S 店無法滿足快速增長的維保需求。我們認為，當前國內汽車產業情況 與北美相似，IAM 三方售后有望迅速成長；并且智能電動汽車對維修 專業化程度要求更高、管理難度增加，頭部公司借助互聯網、資本等 崛起，三方售后有望進一步向頭部集中，途虎、京東、天貓等有望成 為頭部參與者。

瞄準智能底盤增量維保市場，關注汽車底盤產業鏈機遇。智能電動汽 車隨著銷量提升與保有量提升，中長期看將成為汽車后市場的中堅力 量。全生命周期的角度看，純電車及插混車維修保養總開支并不低于 燃油車，且售前售后分離模式也將促進第三方體系發展。由于電池體 積較大，電動汽車的平均重量通常高于燃油車，同時加速更快，輪胎 和底盤磨損概率更高，且新能源新勢力及自主品牌尋求品牌向上和大 力提升行駛品質，在同價位區間上普遍選用均價更高的減震器、輪胎 等部件，故底盤類售后件有望成為最為明顯的上升品類之一。智能電 動汽車在結構與生態方面與傳統燃油車差異大，對維修工具、場地、 人員、產品等方面的專業化程度和品質要求更高，龍頭三方維修公司 以及具備較強品牌力的優勢供應商有望受益。