立華股份研究報(bào)告：豬雞共振，業(yè)績(jī)高增.pdf

立華股份研究報(bào)告：豬雞共振，業(yè)績(jī)高增。生豬產(chǎn)能去化持續(xù)兌現(xiàn)，高景氣度具有可持續(xù)性。從供給端看，能繁母豬自 2023 年 1月開啟逐步去化過(guò)程。截至 2024年 6月末能繁母豬存欄 4038萬(wàn)頭，較 2022 年 12 月末 4390 萬(wàn)頭能繁母豬存欄下降 8.02%左右，預(yù)期下半年供給或?qū)⑦M(jìn)一 步減少。生豬價(jià)格在 2024 年 2 月以來(lái)開啟上行通道。2024 年以來(lái)，養(yǎng)殖業(yè)公 司普遍在穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上，不斷降低整體負(fù)債規(guī)模及杠桿水平，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)， 生豬產(chǎn)能增長(zhǎng)緩慢，高景氣度具有可持續(xù)性。

雞豬共振，打開盈利空間。生豬和黃羽雞的市場(chǎng)供求關(guān)系、飼料轉(zhuǎn)化率等因素的 相似性導(dǎo)致黃雞與生豬價(jià)格關(guān)聯(lián)性強(qiáng)。當(dāng)前黃羽雞產(chǎn)能處于低位，后市供給偏緊。 2023 年，黃雞價(jià)格受生豬價(jià)格壓制。2024年二季度以來(lái)雞豬價(jià)格同漲，行業(yè)利 潤(rùn)改善，打開盈利空間。

公司是我國(guó)第二大黃羽雞養(yǎng)殖企業(yè)，成本控制能力強(qiáng)。2024 年半年度公司銷售 肉雞 2.35億只，同比增長(zhǎng) 10.69%，市占率繼續(xù)擴(kuò)大。預(yù)計(jì)未來(lái)公司黃羽雞出欄 量仍將保持 10%左右的增速穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司上半年斤雞完全成本為 6.1元，較去 年同期下降 13.48%；其中二季度斤雞完全成本為 5.9 元。隨著飼料原料價(jià)格維 持低位，公司的成本下降，預(yù)計(jì) 2024 年商品雞養(yǎng)殖成績(jī)繼續(xù)保持較高水平。

生豬產(chǎn)能利用提高，厚積薄發(fā)降本增效。生豬產(chǎn)能利用率有望提高，厚積薄發(fā)出 欄高增可期。2011 年公司開始布局生豬養(yǎng)殖行業(yè)。2024年上半年，公司銷售肉 豬 43.49萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng) 18.83%。截至六月末，公司已建成商品肉豬產(chǎn)能約 180 萬(wàn)頭；能繁母豬存欄 8 萬(wàn)頭，下半年將繼續(xù)有所增長(zhǎng)；預(yù)計(jì)下半年肉豬出欄超 80 萬(wàn)頭，全年出欄有望超 120 萬(wàn)頭。隨著產(chǎn)能利用率的提升，生產(chǎn)效率的進(jìn)一 步提高。2024 年上半年受去年年底區(qū)域性疫情影響，一季度的生產(chǎn)成本在 17.6 元/公斤左右；二季度回歸正常狀態(tài)，完全成本 14.8元/公斤，已進(jìn)入行業(yè)優(yōu)秀水 平。