人民幣結售匯專題分析：從結售匯角度看人民幣.pdf

人民幣結售匯專題分析：從結售匯角度看人民幣。數據核心看點： 銀行結售匯數據的層級：中國外匯市場的特點是多層次結構，銀行間市場是核心層。這 一核心層包括銀行自身的外匯交易以及與客戶相關的交易，包括代表客戶進行的余額管 理交易。在國家外匯管理局的監管框架內，銀行的結算和銷售活動分為兩種不同類型： 銀行的自營交易活動和與客戶相關的結算和銷售服務。 代客結售匯數據：相比銀行自身結售匯，銀行代客結售匯數據能更準確反映企業和居民 的結匯及購匯意愿，從而更好地體現市場對人民幣匯率的預期。首先，銀行代客業務占 比超過 90%，具有較高的統計代表性。再者，在取消強制結匯后，代客數據能更精確地 反映市場情緒。此外，代客結售匯與貨幣需求最為直接相關，是觀察市場參與者行為的 重要窗口。 遠期結售匯意愿：遠期結售匯意愿反映了外匯市場參與者對未來匯率風險的預期和管理 策略。遠期結匯意愿的增強表明企業對人民幣未來走勢相對樂觀，更愿意鎖定當前匯率 以規避未來的貶值風險。遠期購匯意愿的下降則顯示出市場對人民幣穩定性或走強的信 心提升，減少了提前購匯的需求。

7 月數據點評： 7 月結售匯逆差持續。7 月結售匯差值為-545.0 億美元，盡管逆差不斷擴大，但結售匯 量與前期相比有所回升，這表明市場活動有所回暖。遠期結售匯合同的增加進一步證實 了這一點，表明市場參與者參與面向未來的外匯交易的意愿增強。 經常項目順差正貢獻增加，資本項目逆差存在拖累。7 月，銀行代客涉外收付款逆差縮 小至 138.8 億美元，經常項目從逆差 58.1 億美元轉為順差 92.8 億美元，主要受貨物貿 易順差上升的推動。資本與金融項目下逆差擴大至 255.1 億美元，尤其是證券和直接投 資逆差加劇，顯示出資本外流壓力加大。 市場參與者的結售匯意愿有所增強。銀行間市場即期詢價成交量均值達到342.0 億美元， 較上個月的 306.7 億美元有所上升。具體來看，剔除遠期履約額后，收匯結匯率環比上 升 2.6 個百分點至 53.7%；與此同時，付匯購匯率出現上升趨勢，環比上升 2.4 個百分 點。

市場出現逢低結匯的現象。從遠期交易的角度來看，7 月份銀行代客遠期結匯簽約額環 比增加了 44.7 億美元，而遠期售匯簽約額則增加了 12.2 億美元，企業對人民幣匯率前 景保持較為樂觀的預期。同時，遠期結匯套保比率環比上升了 1.2 個百分點至 6.8%，而 遠期購匯套保比率則環比下降了 0.05 個百分點至 6.29%。進一步證實了企業在遠期交易 中對人民幣匯率的信心增強。 整體結售匯數據偏積極解讀，目前仍維持區間震蕩判斷。7 月份中國的結售匯逆差有所 擴大，但銀行代客涉外收付款逆差縮小，同時經常項目由逆差轉為順差。這表明貨物貿 易順差的增加對外匯市場提供了支撐。盡管結售匯持續逆差，市場的即期詢價成交量和 遠期交易簽約額的增長顯示出市場參與者對人民幣匯率的信心提升。人民幣匯率可能會 受到這些積極信號的支撐。特別是遠期結匯和售匯的簽約額增加，暗示企業對人民幣匯 率前景持樂觀態度。這種信心可能緩解部分結售匯逆差的壓力，并有助于穩定或略微升 值人民幣兌美元的匯率。不過，由于當前國內外經濟形勢充滿不確定性，需要密切關注 相關政策動向和市場變化。