西部研究月度金股報(bào)告系列（2026年3月）：人民幣加速升值，3月如何布局.pdf

西部研究月度金股報(bào)告系列（2026年3月）：人民幣加速升值，3月如何布局。

1、2026 中國有望回歸 2019 “價(jià)值投資元年”

（1）2018 年中國正式步入工業(yè)化成熟期，制造業(yè)強(qiáng)勁的對外出口能力，賺取大 量穩(wěn)定的現(xiàn)金流。由此 A 股孕育出了 2019-22 年“價(jià)值投資”的土壤：大量擁 有穩(wěn)定現(xiàn)金流的消費(fèi)（茅指數(shù)）和制造（寧組合）得到系統(tǒng)性重估。 （2）《人民幣升值是 2026 繁榮的契機(jī)》提示：美聯(lián)儲(chǔ)降息后人民幣回歸長 期升值趨勢，正驅(qū)動(dòng)跨境資本加速回流。中國的制造和消費(fèi)行業(yè)將再次擁有 大量穩(wěn)定的現(xiàn)金流，也將重獲“價(jià)值投資者”的青睞。

2、巴菲特“價(jià)值投資”的基礎(chǔ)，是穩(wěn)定現(xiàn)金流的“大 DCF 資產(chǎn)”

1945 年開始美國正式進(jìn)入工業(yè)化成熟期，制造業(yè)強(qiáng)勁的對外出口能力，賺取大 量穩(wěn)定的現(xiàn)金流。由此美股孕育出了巴菲特“價(jià)值投資”的土壤：大量擁有穩(wěn)定 現(xiàn)金流且 CAPEX 較低的“大 DCF 資產(chǎn)”。 巴菲特“價(jià)值投資”的理念是以合理價(jià)格買入現(xiàn)金流充沛的優(yōu)質(zhì)公司。上世 紀(jì) 60 年代以來，巴菲特重倉的美國運(yùn)通/華盛頓郵報(bào)/可口可樂/蘋果等公司， 都是現(xiàn)金流充裕且 CAPEX 較低的“現(xiàn)金奶牛”。

3、中國大煉化擁有全球競爭優(yōu)勢，也是穩(wěn)定現(xiàn)金流的“大 DCF 資產(chǎn)”

（1）人民幣升值跨境資本回流，疊加“反內(nèi)卷”資本開支收縮，正在修復(fù) 化工行業(yè)的現(xiàn)金流量表。（2）2018 年進(jìn)入工業(yè)化成熟期后，中國大煉化板 塊的對外出口規(guī)模和海外營收占比都在明顯提升，能夠賺取大量穩(wěn)定的現(xiàn)金 流。（3）俄烏沖突導(dǎo)致歐洲能源價(jià)格飆升，大量歐洲的煉化產(chǎn)能正在不可逆 地流向中國，將進(jìn)一步增強(qiáng)中國大煉化板塊賺取穩(wěn)定現(xiàn)金流的能力。 我們推斷，全球產(chǎn)能重構(gòu)將讓中國大煉化的現(xiàn)金流優(yōu)勢具備長期可持續(xù)性。

4、重視現(xiàn)金流修復(fù)的大煉化細(xì)分行業(yè)：氟化工/合成樹脂/塑料等

23Q3 低點(diǎn)以來，多數(shù)化工細(xì)分行業(yè)的自由現(xiàn)金流已經(jīng)修復(fù)到歷史 60%分位 數(shù)以上，部分甚至已經(jīng)修復(fù)到了 90%分位數(shù)以上。其中，氟化工/合成樹脂/ 塑料等，現(xiàn)金流已經(jīng)明顯改善，但股價(jià)尚未充分反映，值得重視！

5、2026“價(jià)值投資元年”，大煉化將迎來“巴菲特時(shí)刻”！

隨著俄烏沖突逐步緩解，OPEC 主要產(chǎn)油國相繼宣布暫停擴(kuò)產(chǎn)，2026 年全球有 望迎來“油價(jià)超級(jí)周期”，大煉化板塊不會(huì)缺席！ 工業(yè)化成熟期的中國，強(qiáng)勁的對外出口能力，賺取大量國民財(cái)富（穩(wěn)定的現(xiàn) 金流）。我們推斷，持續(xù)擴(kuò)張的大煉化，擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流且 CAPEX 較低， 有望迎來價(jià)值投資的“巴菲特時(shí)刻”。