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國泰海通策略2025年10月金股組合：10月金股策略，做多中國創新勢能。與 4 月不同，貿易風險邊界或更清晰；國內金融穩定條件也更明朗。外部擾動不會 終結趨勢，市場調整是增持中國的時機。風格不會切換，看好科技、周期和金融。

e_Summary] 10 月組合：1、海外科技：騰訊控股/阿里巴巴-W；2、電子：海光信 息/中芯國際；3、計算機：虹軟科技/日聯科技；4、通信：中興通訊； 5、機械：長盈精密/恒立液壓；6、電新：廈鎢新能；7、傳媒：芒果 超媒/愷英網絡；8、軍工：中航沈飛/國博電子；9、醫藥：恒瑞醫藥； 10、非銀：東方財富；11、有色：錫業股份；12、交運：中國國航； 13、輕工：太陽紙業；14、食飲化妝品：若羽臣。

大勢研判：外部沖擊造成的資產下跌，是增持中國市場的良機。4 月 初，投資人對“對等關稅”所帶來的貿易風險的邊界估計是模糊的， 對國內經濟金融穩定條件和應對準備的認識也有限，造成估值收縮 和信心受挫。與 4 月沖擊不同，當下貿易風險的邊界相對清晰，國 內金融穩定條件也更明朗，因此外部沖擊是擾動，不會終結趨勢。 投資更應看到中國“轉型牛”內在確定性的趨勢：中國轉型加快、 無風險收益下沉與資本市場改革。當下中國社會和投資人關于“找 資產”的需求持續井噴，尤其是發展邏輯堅實的優質資產。因此， 外部局勢的沖突和擾動所造成的資產下跌反而是買點。地緣沖擊和 調整難免，但時間不會久，幅度可控，是增持中國的時機。

冷靜應對市場的“膝跳反應”：貿易風險邊界或更清晰。盡管 4 月調 整后估值偏低，但彼時多數投資人的心態卻并不樂觀。在風險沖擊 的環境中，重要的是對風險前景和風險邊界的預期，而不是估值， 以當前周期性底部的盈利評估估值本身存在局限性。貿易風險邊界 相較 4 月更清晰：不同于 4 月中美在“對等關稅”上的漸進式加碼， 當下中國采取稀土與鋰電等反制舉措精準、有力和直擊痛點，表明 中國在反制舉措上更體系和從容；美國宣布對華 100%關稅的加征， 若實施則接近“貿易停滯”，進一步貿易沖突缺乏實際意義；反觀美 國需面對通脹和圣誕季現實約束。因此，風險的邊界相對清楚的。

冷靜應對市場的“膝跳反應”：國內金融穩定條件也更明朗。1）近 期經濟環比走軟與新增中美貿易風險不利表觀經濟運行，貿易風險 的另一面是國內財政貨幣寬松支持立場的潛在強化。2）穩定資本市 場對于凝聚社會共識、提振公眾預期、推動經濟轉型、穩定資產負 債表和引入海外資本，兼具四兩撥千斤的關鍵作用。2025 年以來決 策層持續表態和部署穩定資本市場，7 月 30 日政治局會議新提“增 強靈活性預見性”，8 月 29 日證監會再提“鞏固資本市場回穩向好 勢頭”，9 月 23 日央行指出“探索常態化的制度安排，維護資本市 場穩定”。因此，資本市場改革的推進，金融穩定條件也更明朗。