時代新材研究報告：材料為基、創(chuàng)新為驅(qū)，陸海同行蓄勢待發(fā).pdf

時代新材研究報告：材料為基、創(chuàng)新為驅(qū)，陸海同行蓄勢待發(fā)。材料為基礎，創(chuàng)新為驅(qū)動，深耕汽車、風電、軌交等領域，全面推進材 料到制品的大規(guī)模工程化應用。公司始建于1984年，2006年進軍風電領域， 2007 年進入汽車領域，2014年收購德國博戈，有四十年的發(fā)展歷史。2021 年公司提級為中車一級子公司，近兩年蟬聯(lián)國資委科改示范企業(yè)。公司以高 分子材料研究及工程應用為產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，形成了“軌道交通+工業(yè)工程+風 電+汽車零部件+新型材料”的多領域產(chǎn)業(yè)形態(tài)，且在各領域均處于行業(yè)領先 地位。2019-2023 年期間公司營收CAGR為11.75%，歸母凈利潤CAGR為 63.51%。

戰(zhàn)略調(diào)整、降本增效全面落實，助力汽車板塊盈利修復，業(yè)務形勢底部反轉(zhuǎn)。公司2014年收購德國博戈，基于減震產(chǎn)品拓展汽車業(yè)務，受汽車行業(yè) 及公司經(jīng)營管理影響，博戈盈利能力逐步走低。近兩年來，公司加強對海外 業(yè)務的管控并進行戰(zhàn)略調(diào)整，多舉并行降本增效。客戶端，公司打入新能源 頭部企業(yè)，聚焦新能源汽車打造新增長點；成本端，公司布局亞太生產(chǎn)基地， 降低原料采購成本、人力成本，提高產(chǎn)能利用率。2024年H1公司汽車板塊 實現(xiàn)扭虧，未來盈利能力有望持續(xù)修復。

風電裝機需求景氣，雙寡頭格局穩(wěn)定，堅持“海上”+“海外”戰(zhàn)略，持 續(xù)拓展市場份額。據(jù)GWEC報告顯示，2023年全球新增風電裝機容量達到 117GW，同比增長50%，是歷史最高水平。風電裝機新增需求持續(xù)走高，推 動葉片市場規(guī)模擴張。公司作為風電雙龍頭之一，2022年市占率約24%。公 司順應葉片大型化趨勢，持續(xù)進行技術研發(fā)，在滿足結構強度及穩(wěn)定性的基 礎上，實現(xiàn)工藝及材料優(yōu)化降低成本。產(chǎn)能方面，公司通過自有資金和定增 項目進行大型葉片產(chǎn)能擴建，立足“雙海戰(zhàn)略”，籌備越南工廠，通過海外 基地建設支撐海外本地配套。

減振降噪工程構件領導者，軌道交通市場份額穩(wěn)居第一，向外拓展線路、 橋梁、建筑等工業(yè)減振打造新增長極。2024H1，全國鐵路完固定資產(chǎn)投資3373 億，同比增長10.6%，動車、機車需求持續(xù)回升。2024年動車組首次招標165 組已超過2023年全年，此外，設備更新及軌交車輛五級大修來臨，維保市場 有望顯著增長。公司在軌交減振降噪領域深耕數(shù)十年，覆蓋全球九成車輛主 機客戶，行業(yè)內(nèi)競爭者產(chǎn)品重合度低和行業(yè)高壁壘形成高護城河，龍頭地位 穩(wěn)固。行業(yè)Beta與公司Alpha共振，定增募投高價值量空簧產(chǎn)品，海外市場 和工業(yè)工程板塊有望成為新發(fā)力點。

立足高分子材料，打造新材料產(chǎn)業(yè)平臺，多產(chǎn)品突破從零到一，有望實現(xiàn)批量供貨進入快速發(fā)展階段。2022年，公司正式成立了新材料事業(yè)部，搭 建了新材料產(chǎn)業(yè)孵化平臺。2023年公司多產(chǎn)品技術實現(xiàn)突破，形成了涵蓋高 性能聚氨酯及其復合材料、長玻纖增強熱塑性復合材料、芳綸材料等多維度 產(chǎn)品布局。芳綸材料瞄準國產(chǎn)替代賽道，成功開拓了航空航天、軌道交通及 新能源汽車等領域的重要客戶；自主研發(fā)的聚氨酯減振制品已實現(xiàn)批量交付； 超級電容隔膜紙通過客戶驗證并實現(xiàn)小批量供應，為公司業(yè)績提供增量。