批零社服行業2024年中報總結：板塊分化，關注邊際改善.pdf

批零社服行業2024年中報總結：板塊分化，關注邊際改善。美妝：展望2024下半年，我們推薦三個主線：（1）品牌勢能向上、業 績確定性較高的美妝品牌，我們推薦珀萊雅、巨子生物、丸美股份； （2）質價比方向，我們推薦潤本股份、上美股份；（3）估值底部，等 待拐點品牌，我們建議關注貝泰妮、上海家化、華熙生物。

黃金珠寶：黃金產品避險、保值增值屬性得到進一步強化，投資類產品 關注度將伴隨金價高升；黃金類飾品年輕化基本完成，“悅己消費”被 廣泛接納和傳播；龍頭持續發力渠道拓展與店效提升，建議持續關注門 店數量凈增與同店銷售數據等指標。推薦周大生、老鳳祥。

跨境電商：能及時調整定價政策、最大化利用亞馬遜政策利好的公司有 望改善盈利能力，積極布局新渠道，抓住渠道紅利沉淀品牌勢能的跨境 電商有望實現高增長，建議關注品牌力較強的安克創新、積極布局新 渠道的華凱易佰、賽維時代，受益外貿高景氣的小商品城、焦點科技。

線下零售：商超和百貨業態近年降本增效，精細化運營提振毛利率水 平，隨著直播系電商格局基本形成，貨架電商增速趨穩，線下零售持續 創新業態、豐富消費者體驗，線下零售或享有更大增長彈性。建議關注 國內業務企穩、海外打造第二增長曲線的名創優品，以及大商股份等。

旅游景區：旅游政策頻出，國家及地方層面均重視旅游板塊發展，推薦 強IP、以一次消費為主的名山大川景區，推薦長白山、九華旅游。

酒店：Q2RevPAR有所承壓，我們預計Q3高基數下RevPAR仍為個 位數下滑，Q4在低基數下若能維持韌性，則有望迎來拐點。建議關注 錦江酒店、首旅酒店、華住集團-S、亞朵、君亭酒店。

免稅：國際航班恢復支撐口岸免稅恢復，市內免稅新政落地拓寬購物場 景，有望打開增量空間，現有免稅資質龍頭有望受益。24H2離島免稅 銷售有望企穩回暖，業績邊際改善可期，推薦中國中免，關注王府井。

餐飲：行業普遍承壓，各公司收入增長普遍由開店驅動，同店仍有壓 力，業績普遍受負經營杠桿拖累顯著下滑，建議關注品牌勢能較強及經 營相對有韌性的海底撈、百勝中國、同慶樓、達勢股份。

教育：K12課外培訓“雙減”后競爭格局優化邏輯持續演繹，龍頭非學 科轉型合規化優勢突出，24H1兌現優異業績表現，看好政策清晰監管 方向下龍頭成長性延續；職業教育估值與業績整體略疲軟，關注α邏輯 龍頭表現以及前期受損龍頭邊際拐點。推薦學大教育、中國東方教育、 行動教育、卓越教育集團、思考樂教育，關注中教控股。

人服：企業招聘與用工需求處于觸底后企穩恢復階段，同時靈活用工仍 處低滲透率高成長階段，支撐行業龍頭略承壓但依然穩健，隨經濟穩步 向好，靜待業績邊際改善，推薦北京人力、科銳國際。