2026年社服行業年度投資策略：曙光將至，革故鼎新.pdf

2026年社服行業年度投資策略：曙光將至，革故鼎新。區別于市場：價格端轉暖，服務消費好于商品消費，旅游需求穩健，商旅需求邊 際弱復蘇，OTA 仍具備盈利確定性，酒店 RevPAR 反轉貢獻彈性，景區關注資 產整合帶來的非線性擴張；線下零售仍在調改大周期，從關店到存量調改，利潤 有望釋放；本地服務競爭趨緩龍頭護城河深厚，即時零售前置倉加速布局盈利可 期?？缇痴曣P稅及合規政策的短期擾動，但依托中國供應鏈穩固的成本與效率 優勢，出口端仍具備強韌性；此外核心市場將加速從單一飽和區域向東南亞、拉 美等多區域滲透。

出行鏈：旅游 beta 持續，商旅波動復蘇。情緒價值、時間效率與性價比已成為 影響出行決策的三大關鍵要素，旅客出游偏好正在從簡單的“去看”加速轉變為 “去體驗”。1）OTA：住宿業務好于交通，OTA 整體增長平穩。OTA 競爭格局 未受到很大干擾，京東仍需持續投入，雙邊網絡效應仍有效，Take rate 提升接近 尾聲，后續看 OTA ARPU 值提升。2）景區：25 年景區業績表現分化，自然景 區優于人工景區，旺季承載量上限和目的地競爭加劇導致單個景區客流增長壓力 越來越大，資產整合成為外生增長的重要抓手。建議關注祥源文旅等資產整合機 會，長白山等冰雪 IP 持續發力；3）酒店：酒店 RevPAR 在兩年的下跌后有望迎 來反轉，供給有望恢復理性，龍頭公司控價能力增強。競爭加劇情況下，會員體 系&品牌力&運營能力更強的酒店集團也有望穿越周期。

線下零售：價格端邊際轉正，利好超市同店，胖東來品牌勢能仍在持續釋放，調 改標桿地位明顯，幫扶效果顯著，龍頭業績有望釋放，區域性零售也享受流量外 溢效應，長期看自有品牌和供應鏈打造。

本地生活：2025 年競爭加大，2026 年靜待到家競爭回歸理性帶來盈利修復，各平 臺即時零售板塊投入再加碼。2025 年“外賣戰”補貼競爭對美團、阿里、京東三 者的盈利產生持續壓力，平臺活躍度有所提升。2026 年本地競爭或將從到家配送 逐步走向到店酒旅，平臺側越發注重業務創新與供應鏈升級的底層邏輯。另一方 面，即時零售將繼續成為平臺建設重點。

互聯網電商：主業溫和增長，2026 年關注電商平臺在即時零售的投入及協同性進 展。2025 年電商行業戰略目標從 GMV 為先，轉為以增強用戶體驗和平臺商家生 態為主線。2025 年雙十一中平臺普遍延長促銷周期、簡化折扣規則，理性銷售。 此外，即時零售正成為電商行業新的增長引擎，阿里、京東入局并取得良好效果。淘寶閃購日訂單峰值達到 1.2 億單，且帶動了手淘整體用戶規模和活躍度。2026 年平臺或將加速推進即時零售戰略；AI +電商成為驅動行業效率的新動力。