批零社服行業2025年投資策略：底部復蘇，煥新求變.pdf
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- 時間：2024/12/02
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批零社服行業2025年投資策略：底部復蘇，煥新求變。美妝：展望2025年，我們推薦四個主線：大單品體系打造過程中，推 薦潤本股份、巨子生物、丸美股份；組織架構優秀，推薦珀萊雅；性價 比、國產替代方向，推薦潤本股份、上美股份；估值和市值底部，等待 拐點品牌，建議關注貝泰妮、上海家化、華熙生物。
珠寶：黃金價格急速上漲壓制消費需求，動銷走弱，金價高位關注輕量 化、一口價黃金產品，金飾高端化趨勢顯露，龍頭公司多系列布局，關 注龍頭公司市占率提升和出海戰略、線下渠道拓展與門店效率提升。
跨境電商：2024年從618到雙十一，電商平臺整體戰略經歷了從“低 價為王”到聚焦GMV的轉變。618各個平臺和商家偏向提升整體消費 體驗，雙十一的活動打法重新回到提升消費體驗，同時疊加政策刺激帶 動消費情緒好轉，電商大盤表現超預期。
零售：零售龍頭率先啟動自我革命，通過幫扶調改/自主調改的方式重 塑人貨場，如永輝超市向胖東來學習調改、重慶百貨積極嘗試“生鮮+ 折扣”和精致生活館等新業態，主要調改措施有大幅更新商品結構、加 大熟食和烘焙類自有產品占比、提升人員服務水平等。
旅游：政策多方位支持文旅產業發展，板塊整體表現出較高景氣度；中 長線游、出入境游增速亮眼，冰雪經濟政策頻出，25年2月哈爾濱將 舉辦亞冬會。
酒店：今年Q3基數壓力集中釋放后，Q4起行業步入低基數，疊加擴 內需預期強化，酒店作為順周期板塊，經營數據有望逐步止跌企穩。
免稅：靜待消費回暖，重視底部機會。短期離島免稅受制于中高端消費 需求疲軟呈現銷售下滑趨勢，隨經濟形勢回暖離島免稅銷售觸底恢復 可期，同時機場免稅有望延續較快增長、市內店有望打開出入境免稅銷售增量。
餐飲：行業基本面仍有所承壓，強品牌勢能者表現相對穩健，各品牌展店策略分化。
教育：重視教培中長期配置價值，關注職教龍頭拐點機會。教培板塊龍頭在現有政策監管環境與競爭格局背景下仍具有顯著優勢，產能擴張 支撐中長期業績增長確定性。
人服：企穩回暖趨勢已現，業績彈性可期。24年初至今人服企業受益 于經濟企穩恢復，業績底部向上改善趨勢已現，同時中長期看好行業龍 頭在靈活用工賽道以及出海等新興賽道成長性，以及行業格局穩步集 中趨勢。
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