建筑材料行業B端消費建材減值計提專題研究之涂料篇：地產仍處調整期，計提減值壓力依存.pdf

建筑材料行業B端消費建材減值計提專題研究之涂料篇：地產仍處調整期，計提減值壓力依存。背景：地產開啟下行周期，涂料企業情況各異，整體計提壓力依存。 2020 年 7月開始，為了調整房企高杠桿、高周轉、高負債現象以及一二線城 市高房價的情況，政府開始明確“房住不炒”以及出臺“三條紅線”等政策限制 地產企業進一步提高經營風險。對于涂料建材來看，2020 年“三條紅線”以后 出現應收賬款及票據規模短期大幅上漲，且隨著地產企業現金流的持續收 緊，建材企業對應的收款壓力加大，計提比例不斷提高。復盤歷史，2014年 地產在“9.30”政策刺激下銷售數據未見明顯好轉，在經歷 6 月后，地產銷售 增速觸底，到2015年4月轉正；而目前地產銷售數據尚待整體改善，部分地 產企業依舊存在發生信用風險的可能，對于上游涂料企業來說，應收賬款或 進一步增加計提，對應信用減值增加。

三棵樹：單項計提較為充分，壞賬邊際增幅或有限。地產出現信用風 險后，公司在 2021-2023 年信用減值+資產減值合計分別為 8.40/3.05/5.11 億 元，整體計提額度較高，減值較為充分。拆分看，影響信用減值的應收科 目，其中單項計提2023年公司比例為 77%，較為充分；組合計提中以 2023 年看 2年以上賬齡的應收款增加較多，未來或有一定的減值風險；其他應收 款近幾年規模持續增長，若未來下游經營困難，壞賬準備預計會邊際增加。 從影響資產減值的科目看，代表地產工抵房的預付購房款近幾年增長較快， 未來若房價持續下跌且公司未處理完此批工抵房，相關的減值準備或會有所 增加。綜合來看，公司計提減值較為充分，未來邊際增加額總體可控。

亞士創能：減值比例雖相對較高，但若地產持續下行或存減值壓力。 地產出現信用風險后，公司在 2021-2023 年信用減值+資產減值合計分別為 7.96/1.39/2.18 億元，整體看減值計提較為充分。拆分看，影響信用減值的應 收科目，其中單項計提2023年公司比例為72%，較為充分；組合計提中地產 企業出現信用風險后公司一年期應收賬款邊際增加最多，同時后續幾年的一 年期賬齡同樣處于歷史較高水平，未來看，2023年所對應的1-4年期賬齡均 有壞賬準備增加的可能，未來或有一定的減值風險；其他應收款近幾年規模 持續增長，若未來下游經營困難，壞賬準備預計會邊際增加。影響資產減值 的科目看，代表地產工抵房的其他非流動資產近幾年增長較快，未來或存減 值可能。綜合來看，公司減值較為充分，但若未來地產持續下行，或存減值 壓力。